康拓红外:公司将受益于五院航天技术应用产业提速和资产证券化进程

核心观点:

1.事件

近日航天五院组织召开2017年航天技术应用产业工作会,集团副总张建恒强调,要以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业快速转化。

2.我们的分析与判断

(一)公司受益于航天技术应用产业的快速转化

康拓红外目前从事铁路后市场红外检测,技术根源是航天卫星领域相关技术,是典型的军民融合发展成果。集团副总在航天技术应用产业工作会上强调以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑,实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化。航天应用技术产业是五院除宇航产业外的第二大产业,其中又包含卫星应用、高端装备制造和航天生物三个领域。公司是五院高端装备领域的上市平台,将受益于航天技术应用产业的快速转化。

(二)2016年业绩预增,高盈利水平持续

根据公司业绩预告,2016年归母净利约6436.11万至7968.52万,增长5%至30%,基本符合预期。我们认为2016年公司轴温探测系统和智能仓储业务将表现平稳,而故障图像检测系统近两年处于市场导入期,收入有望大幅增长,未来将成为公司营收增长的主要驱动力。此外,铁路后市场行业门槛较高,认证周期较长的现状短期无法改变,公司的盈利水平有望持续增长。

(三)五院资产证券化步伐有望加快

在五院航天技术应用产业工作会上,集团副总强调2017年是落实“十三五”规划目标的攻坚年,要通过领导亲自担当、加速产业证券化步伐、创新激励机制等措施,释放生产活力。五院收入和盈利规模较大,目前的资产证券化率仅20%左右,预计未来几年将大幅提高。集团和五院领导亲力亲为,自上而下推进资本运作将较快取得突破。公司作为五院的军民融合平台,未来可能会受益于五院高端装备相关资产的发展和整合。

3.投资建议

不考虑外延,预计公司2016年、2017年和2018年归母净利润分别为0.72亿、0.86亿和1.03亿,EPS分别为0.26、0.31和0.37元/股,对应PE为87x、73x和61x。公司属于典型的“大平台、小市值“军工上市公司,军民融合发展空间较大,维持推荐评级。

风险提示:铁路后市场竞争加剧;资产证券化进程不及预期