英唐智控:转型分销,初见成效

事项:2017年2月15日晚间,英唐智控发布2016年年报及2017年一季度业绩预告,2016年公司实现营收42.22亿元(138.35%YoY),归属母公司股东净利润2.01亿元(435.50%YoY),拟每10股派发现金红利1.20元。2017年一季度业绩预告显示,归母净利润约2300-2800万元,同比下降66.65%-59.4%。

平安观点:

16年业绩大增逾四倍,一季度经营性净利倍增:英唐智控2016年实现营收42.22亿元,同比增长138.35%,归属母公司股东净利润2.01亿元,同比增长435.50%。主要因为以下几点:1)公司转型分销商初见成效,华商龙纳入合并,拓展及优化元器件产品线和客户,加强了智能芯片、新能源汽车、安防、轨道交通智能化等行业客户的布局;2)公司对外加大资源整合力度,对内加强费用控制、定单管理、组织优化等内部管理,管理费用占营业额的比率同比降低47.76%;3)公司2016年一季度进行股权转让带来约六千万投资收益。2017年一季度业绩预告显示,归母净利润约2300-2800万元,同比下降66.65%-59.4%。考虑剔除16年一季度投资收益后,公司经营性净利润同比增长115.09%-161.85%。

并购整合分销行业,强化行业领导力:公司在完成整合华商龙后,2016年5月5日,公司公告与柏健电子深度合作,柏健电子是国际知名IC品牌(楼氏、MicroChip、ISSI、Winbond和Diodes等)在大陆及香港地区重要的代理商和合作伙伴。2016年6月24日,华商龙对深圳海威思进行增资,认购深圳海威思60%的股权,成为深圳海威思的控股股东。2016年海威思营业收入达10亿元以上,未来几年将继续快速增长,其产品主要为电容触摸屏驱动、重力加速度、磁传感器、陀螺仪、指纹传感器等大量技术领先及市场前景广阔的产品。2016年11月21日,公司与深圳市思凯易科技有限公司、思凯易科技(香港)有限公司建立长期的合作伙伴关系,思凯易的主要产品为桑普拉斯、MPS及三垦的导体及半导体产品,主要应用在家电、消费电子及工业制造等方面。2017年1月21日,公司拟以4845万港元收购联合创泰48.45%股权。联合创泰是一家有丰富的代理分销经验电子元器件产品的授权分销商,目前是全球第二大主控芯片品牌MTK和全球第二大存储器SK海力士的供应商。公司在分销产业不断整合,提升了公司综合业务能力,大大增强了企业的行业竞争力和公司行业领导地位。

拟回购公司股份,长期价值显现:一月底公司针对公司股票连续下滑,基于管理层对公司未来前景及对公司价值的认可,同时为了提高公司资产盈利能力,保护投资者利益,公司拟以不超过10.32元/股的价格回购不超过4亿元股票,若全额回购预计占总股本的3.62%。在此之前,公司于2016年6月20日公告完成员工持股计划,通过二级市场买入2081万股,占公司股本的1.945%,买入均价为10.065元,合计买入2.09亿元。公司在此价格区间先后进行员工持股和股份回购,彰显了公司对未来发展的信心,长期价值凸显。

投资策略:英唐智控转型分销商初见成效,16年业绩实现高增长,在分销领域整合吸纳了SK海力士、MTK、楼氏、德信、微芯、汇顶、三垦等众多优质品牌。同时16年以10.065元的均价在二级市场买入进行员工持股,目前正积极推进4亿元股份回购,彰显公司信心。我们预计公司2017-2019年营业收入分别为50.99/56.09/61.70亿元,归母净利润分别为2.46/2.66/2.97亿元,对应的EPS分别为0.23/0.25/0.28元,对应PE为40/37/33倍,维持“推荐”评级。