一心堂:连锁药店龙头,拥抱行业整合机遇

门店:区域连锁药店龙头,西南市场为主。

公司作为区域性连锁药店龙头,以云南省医药零售市场的主导地位为基础,坚持核心区域高密度布局战略,已经实现在西南地区广泛覆盖,同时向华北、华南和华东地区扩张。未来公司将立足于西南,重点完善在覆盖区域的门店建设,配合电商业务进行线上与线下的结合,实现全国布局。

电商:打造行业电商,推进门店互联网化。

公司电商业务主要分为行业电商、区域电商和门店互联网化三大块,现已成功搭建涵盖B2C、B2B、O2O等业务的底层框架,中小药店全品采购平台窗外药盟是公司B2B业务的重要尝试,有效解决了门店品种有限和存放空间问题,实现了线上与线下的结合,促进了门店的互联网化。

定增:加码中药饮片,业务新看点。

公司将定增6亿元用于门店建设改造和中药饮片扩建项目,公司将依托于云南省中药材优势发展中药业务;同时,品牌优势明显的白云山参与定增将为双方未来合作打下基础,在中药饮片业务上双方有望达成协同效应。

行业:政策+资本介入,连锁药店迎行业整合机遇。

近年来我国药品零售市场集中度不断提升,连锁率于2015年末首次超过40%(45.73%),但整体竞争格局仍较为分散;对标美日等发达国家,我国连锁率和集中度均有较大上升空间。随着行业龙头的上市和资本的介入,龙头并购和扩张加速;同时,连锁药店还面临着医院端部分市场外流和行业政策利好,单体药店生存空间急剧压缩,行业并购整合加速。

盈利预测与评级。

公司作为西南地区连锁药店龙头,在西南地区区域优势明显,未来将继续通过新设和并购进一步加强在布局地区的连锁力度,业绩有望继续稳定增长;电商与中药饮片业务将成为未来公司业务的新看点。预计2016年、2017年、2018年EPS分别为0.79元、0.98元、1.17元,对应当前股价PE分别为26倍、21倍、18倍,首次覆盖,给予公司“买入”评级。

风险提示。

门店迅速扩增带来的管理压力;新收购门店整合风险;股市系统性风险。