奥飞娱乐:进一步推进泛娱乐全产业开发

最新事件。

过去数月中,奥飞娱乐宣布了多项娱乐制作方面的重要投资和突破。(1) 1月10日,奥飞子公司奥飞影业成立了美国电影项目公司,计划为全球观众制作基于IP的影片。(2) 2016年下半年,公司在洛杉矶成立了工作室专攻动漫电影制作,并计划于2020年推出首部国际水准的影片。(3) 网剧《桃花源》在乐视视频平台上首播,此外公司正在基于奥飞旗下有妖气动漫网站的IP 改编三部网剧。(4) 2017年1月份,电影《贝肯熊》收获总票房1.26亿元,成为内地第七个票房过亿的国产动画电影。

潜在影响。

我们认为这些举措应会补足奥飞作为IP 驱动的娱乐公司在产能方面的短板,未来三年有望推动其影视业务每年平均增长30%;玩具和消费者授权等相关业务也将受益。尽管如此,IP 的培育是一个长期过程,我们预计短期盈利将受到的影响有限。

估值。

我们将2016-20年每股盈利预测下调6-29%,主要计入玩具和游戏业务收入的下降。我们推出2021年每股盈利预测,并将估值基础延展至2017年。我们将12个月目标价格下调了9.6%至人民币25.72元,仍基于18倍的2021年预期市盈率,并采用8%的股权成本贴现回2017年。维持对该股的中性评级。

主要风险。

玩具销售和动漫业务收入高于/低于预期。