广汽集团:数据靓丽,缔造“传祺”

投资要点

事件:公司发布1月份产销快报,产量同比增长7%至约14.63万辆;销量同比增长28.87%至约16.8万辆。 广汽自主品牌谱传奇。广汽传祺同比增长58.7%,单月销量46273辆。旗舰级豪华大7座GS8上市以来订单饱满,终端调研提车需2-3个月,16年11-12月销量分别为2507辆、6260辆,17年1月份销量达到9418辆;爆款车型GS4延续3.5万辆峰值销量。17年陆续新增GS7(GS8车型5座版本)、GM8(7座商务车)等热销车型,预计全年销量50万辆,增长34%。

JEEP车型谱系齐全,品牌号召力显著。广汽菲克同比增长46%,单月销量15148辆。预计自由光、指南者、自由侠分别取得8000辆、5500辆、1500辆左右的销售,吉普车型谱系齐全,包括自由侠(小型SUV,13.48-20.28万)、指南者(紧凑型SUV,15.98-24.18万)、自由光(中型SUV,20.98-31.58万),加之JEEP品牌号召力显著,预计广汽菲克17年全年销量24万辆,增长64%,全年实现净利润15亿,显著增厚公司投资收益。

欧蓝德打好三菱漂亮翻身仗。广汽三菱同比增长400%,单月销量8001辆。我们预计主要是全新欧蓝德上市以来销量逐步上升,自16年9月份上市以来,经过2个月爬坡后,单月销量接近6000辆,是广汽三菱销量增量主力。预计三菱17年全年销量7.4万辆,增长32%,全年实现净利润4亿,实现扭亏为盈。

中型SUV冠道表现值得期待。广汽本田同比增长21.7%,单月销量52344辆。基于雅阁去年1月份基数低的因素,今年1月份雅阁销量近1.2万辆,同比增长150%;16年10月底上市的中型SUV冠道保持热销态势,1月份销量3600辆,虽然不及16年12月5805辆,但预计全年可以实现我们此前报告预测的4万辆水平。我们保守预计广本17年全年销量68.4万辆,增长7%。

广丰保持平稳。广汽丰田同比微增1%,单月销量45372辆。由于新一代凯美瑞预计17年底上市,我们保守预计今年广丰销量同比保持稳定,全年销量42.7万辆,同比微增1.2%。

盈利预测与投资建议。广汽自2016年开始,自主、合资品牌齐发力,2017年广乘、广菲克、广汽三菱业绩释放,2018年广本、广丰产能上升及新车型引进完成增速衔接。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.95元、1.39元和1.92元,对应PE为25倍、17倍和13倍。150亿增发摊薄后17-18年EPS分别为1.25和1.72元,对应PE为19倍和14倍,广汽A股继续给予“增持”评级。2月8日广汽集团(2238.HK)收盘价12.22港元(10.84元人民币),17-18年摊薄后PE为8.7倍、6.3倍,优于吉利汽车(0175.HK)17-18年11.8倍、9.2倍PE水平(wind一致预测),建议积极关注广汽集团(2238.HK)。

风险提示:新推车型产品质量、销量或不及预期;合资车型产品导入进展或不及预期。