太阳纸业:“四三三”战略稳步推进,太阳冉冉升起

投资要点

事件:公司发布公告,1)公司之控股子公司山东太阳生活用纸公司与北京同仁 堂养老投资管理公司等机构和个人共同签署协议,拟投资设立北京同仁堂养老产业投资运营中心。全体合伙人认缴出资总额为10 亿元,其中上海卓衍资产管理中心、长城嘉信资产管理、中海信托、丁亚雄、山东太阳生活用纸公司、徐炳、北京同仁堂养老投资管理公司分别持股30%/25%/18%/16%/6%/4%/1%;2) 公司拟在山东省邹城市太平工业园区造纸产业园建设年产80 万吨高档板纸改建及其配套工程项目;3)公司拟在本部实施20 万吨高档特种纸项目;4)公司拟以自有资金出资480 万美元,在美国特拉华州设立全资子公司,用于运作公司在美国阿肯色州实施的70 万吨生物精炼项目。

快消品布局稳步推进,切入养老产业,新增盈利点。公司积极开拓生活用纸和婴童纸尿裤市场,扩渠道广营销,在快消品市场获得了一定的认可和份额。据BloombergSunsetIndex显示,中国在全球人口老龄化风险最严重的国家中名列第五。中国的65岁以上人口几乎占到全球65岁以上人口的22%。老龄化加剧,健康养老服务市场在我国拥有很大的发展潜力,成人纸尿裤等涉及养老产业市场产品的拓展亦是公司在快消品领域的重要发力点。公司子公司本次参与设立养老产业基金是公司快速切入中国养老市场的理想时点,有利于推进公司进入中国健康养老产业,增加新的盈利点。

补齐产品结构,做大纸业帝国。1)80万吨高档板纸改建及其配套工程项目:该项目生产的高档板纸具有克重低、环压强度高等特点。预计该项目建设周期为18个月,总投资为21亿元,项目投产后预计可实现年销售收入29亿元,利润总额3亿元;2)20万吨高档特种纸项目:主要生产高档特种高克重文化用纸,项目的实施将进一步提升公司高端产品的比重。预计该项目建设周期为18个月,总投资为6亿元,项目投产后预计可实现年销售收入13亿元,利润总额1.4亿元;3)70 万吨生物精炼项目:在美国阿肯色州投资建设的生物精炼项目,预计建设周期为30个月,项目总投资约10-13亿美元。

盈利预测与投资建议。考虑产品持续提价,我们上调盈利预测。预计2016-2018年EPS分别为0.40元、0.56元、0.68元,对应PE分别为19倍、13倍和11倍,给予公司未来6个月17倍PE,对应目标价9.52元,维持“买入”评级。

风险提示:原材料价格或大幅波动的风险,产能投放或不及预期的风险。