益佰制药2016年业绩预增点评:业绩企稳回升,看好医疗服务发展

事件:益佰制药发布2016年年度业绩预增公告 ,预计2016年年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比,将增加100%到120%。2015年公司归属于上市公司股东的净利润1.89亿元,对应2016年业绩区间为3.78-4.16亿元。

观点:

1. 优化营销管理,业绩企稳回升。

2016年公司的优化营销管理,销售费用得以有效管控,业绩企稳回升。预增公告业绩区间为3.78-4.16亿元,略低于我们之前的预期(回归到2014年水平)。根据我们对于公司各板块以及产品品种的分析,预计归母净利润在业绩区间中上水平,其中医疗服务板块贡献利润约为5000-6000万元。

2. 药品板块短期承压,洛铂拉动增长。

2015年开始公司部分品种受到医保控费等政策影响,2016年在招标降价的巨大压力下,艾迪注射剂销量依旧保持增长,我们预计2016年整体销售额维稳。杏丁受益于竞争格局的改变,2016年增长迅猛。同时我们看好洛铂为未来拉动公司药品板块增长的品种。

3. 医疗服务布局,看好发展前景。

2016年公司先后收购了毕节肿瘤医院、淮南朝阳医院,南京睿科(旗下3家医院)和上海华謇(旗下17家医院中心),医疗服务板块加速扩张正式开始。我们认为2017年医疗服务板将开始进入收获季。在公司着力发展医疗服务的战略规划,也会有更多项目落地。

结论:公司医药工业承压后回升,二线产品有望驱动新一轮的发展,医疗服务发展迅速,未来几年有望持续增长。

我们预计2016-2018年归母净利润分别为4.01亿、4.88亿、5.80亿,对应增速分别为112.2%、21.7%、18.9%,EPS 分别为0.51元、0.62元、0.73元,对应市盈率分别为32X、26X、22X。维持“推荐”评级。

风险提示:行业政策风险、医疗服务扩张低于预期风险。