美尚生态:大股东拟增持,估值已具吸引力

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美尚生态发布公告:公司实际控制人拟在6个月内增持不超过2亿元或总股本2%。

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大股东高价参与定增,目前位置再次增持彰显信心

公司2016年底收购金点园林的配套资金募集完毕,发行价47.75元/股,公司实际控制人参与此次定增,获配金额1.42亿,占此次募集基金总额的比例约为20%,目前股价较定增价已经折价约21%,大股东拟在6个月内再次增持不超过2%或不超过2亿元。我们认为实际控制人无论是参与定增还是在此时承诺增持均表现其对公司发展的信心。

无锡古庄项目将开启公司PPP模式2.0时代

2016年公司中标“无锡古庄生态农业科技园PPP项目”,总投资约12亿,分三期开发。无锡古庄项目是公司进军经营性PPP项目的试水,该项目完成后,将形成部分政府回购资产(以项目基础设施建设为主)及经营性资产(农业、旅游、光伏及房地产)。在该项目中,公司通过充分调研及论证,通过最优化项目所在地自然资源,并引入光伏、旅游等领域的社会资本,实现以极小的资本开支撬动该项目,并最终实现工程利润+资本收益+经营性收益分成的三重利润来源。我们认为该项目展现出公司在经营性PPP项目上较强的研发能力及社会资源整合能力,公司未来有望以此为案列,获取更多经营性PPP项目,开启主动研发型PPP项目时代。

收购金点园林进军地产园林领域并完善区域布局

美尚生态的业务主要以生态修复与保护为主,园林景观方面业务以市政园林工程为主。金点园林与龙湖地产、华夏幸福、万科集团、鲁能集团、东原地产等众多知名地产商有着良好、稳定的合作关系,已经承接并完成了众多高品质的大型地产园林工程项目,在中高端地产园林景观领域具有品牌影响力。本次交易完成后,公司主营业务将拓展至地产园林领域,加之原先的优势产业生态修复以及市政园林业务,实现生态园林建设大行业全方位覆盖。

美尚生态的业务集中在江苏、安徽、湖南、贵州等省市,以华东片区为主。金点园林近年来已发展成为西南地区园林景观领军企业之一,同时业务规模不断拓展,以重庆为总部,2015年业务主要来源于河北省及北京市、四川省及重庆市、云南省等西南、华北省市,业务区域分布广。本次交易完成后,公司将在西南、华北等区域形成战略支点,加速公司业务区域拓展战略的实施,金点园林亦能凭借公司的市场影响力加快对华东、华中等区域地产园林景观市场的开拓。

收购江苏绿之源,进军边坡治理、矿山修复领域

美尚生态于2016年6月18日签署股权收购协议,合计以8000万人民币现金收购江苏绿之源生态建设有限公司100%股权。绿之源承诺2016年度、2017年度、2018年度实现的净利润将分别不低于600万、1200万、2200万,且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000万元。

江苏绿之源2015年营收1985万元,净利润43万元,主要从事高陡边坡复绿、矿山植被恢复、盐碱地治理、有色金属废弃地整治等业务。具备地质灾害治理工程施工乙级、地质灾害治理工程设计乙级等资质。在科研技术方面,绿之源总结出了针对裸露边坡工程绿化成套的PMS植生基材喷射技术体系,其《裸露坡面植被恢复综合技术研究》课题成果获北京市科技进步一等奖、国家科技进步二等奖。在边坡植被修复领域具备一定科研技术以及经验优势。

受益PPP模式推行及行业高景气,在手订单充足

园林行业未来几年将维持高景气,一方面政府业务属于“补短板”领域,投资将倾斜;另一方面行业竞争格局正在发生变化,政府业务因普遍采用PPP模式,项目单体规模明显加大,未来行业集中度将持续提升。公司作为上市企业,享有融资优势,将受益行业高景气和集中度提升。

公司2016年以来先后承接了“220千米老挝沙湾拿吉-老堡新电气化双轨铁路的沿线11个指定开发区之绿化景观工程(标段D1-绿化)”、“汇川大道景观提升改造工程”,中标“无锡古庄生态农业科技园PPP项目”、“玉溪河河道治理及景观步道项目”等大型项目,16年截止7月底承接重大项目总金额已达24.2亿元,是公司2015年收入5.8亿元的4倍。

重申“买入”评级

维持2016-2018年净利润分别为1.67/3.90/4.89亿元的预测(考虑金点园林并表)、同比增长51.2%/133.4%/25.4%,每股收益(考虑定增摊薄)分别为0.69/1.62/2.03元,当前股价对应的PE分别为54/23/19x。公司在手订单充足,未来增长确定,将充分受益园林行业的高景气,大股东增持彰显信心,重申“买入”评级。