信维通信点评报告:业绩预告符合预期,射频龙头保持高速增长

报告导读

信维通信发布2016年度业绩预告,公司2016年预计实现归属上市公司股东净利润为5.1亿元-5.55亿元,比上年同期增长130.38%-150.49%。

投资要点

射频器件龙头企业,业绩增长符合预期

信维通信发布2016年度业绩预告,公司2016年预计实现归属上市公司股东的净利润为51000万元-55450万元,比上年同期增长130.38%-150.49%。其中,非经常性损益对净利润的影响约为6200万元,去年同期为349.96万元。

可推算出公司2016年第四季度的净利润为16775万元-21225万元,比上年同期增长106.92%-161.81%。公司继续保持了高增长势头,经营状况良好。

增长势头良好,盈利能力优秀

公司围绕国内外大客户,以射频零、部件为核心,积极提升已有产品在客户端的市场份额,同时不断增加服务客户的产品品类,销售规模持续扩大,强化内部精细化管理,提升柔性制造能力,保证了公司产品的竞争力与业绩增长。

1-9月份公司加权平均ROE为22.34%,我们预计全年有望接近30%,这在消费电子行业公司中,是极为优秀的数字,体现了公司强大的盈利能力。按照股权激励的行权条件,我们测算公司未来三年的ROE依然可以稳定高于20%甚至超过30%。

减产传闻影响有限,未来市占率和单机价值量仍将大幅提升

此前受到A客户Q1减产传闻的影响,公司的股价出现较大的跌幅,我们认为是市场预期的过度反应,公司未来的市占率和单机价值量仍有大幅提升空间。

去年年初A客户也曾预计减产iPhone6近三成,但全年来看,信维通信的业绩还是保持高速增长,我们仍然看好公司的发展前景。

大客户市占率持续提升:公司目前是A客户的核心供应商,接下来有望成为A客户的策略供应商,在A客户供应链中的市占率有望进一步提升。公司持续聚焦重点客户,除A客户外,在华为、OPPO、Vivo、三星、索尼等客户中的市占率也在不断提升。

单机价值量大幅提升:iPhone6公司主要提供Wifi天线,单机价值2-3美金,对于iPhone7,公司提供20多个元器件,单机价值大幅提升至7-10美元左右。iPad产品方面,公司将全面提供8组天线,单机价值20美元左右。

合伙人文化深入,股权激励和员工持股为未来发展注入强劲动力

根据限制性股票激励计划,公司向激励对象授予限制性股票总计不超过2000万股,授予价格为11.71元/股。解除限售各年度业绩考核目标为2017/2018/2019年净利润不低于人民币7.5/12.0/15.6亿元。

公司第一期员工持股计划筹资不超过6.5亿元,参加总人数不超过50人,其中公司董事、监事和高级管理人员8人出资2.5亿元,其他员工出资4亿元。

此次员工持股计划管理方为创金合信基金-信维通信-恒乐1号特定多客户资产管理计划,管理规模上限13亿元。

公司积极倡导合伙人文化,股权激励和员工持股计划彰显了管理层对公司发展的强大信心,为公司未来三年业绩的高速增长提供重要的保障。

提前布局前沿技术,5G、物联网时代前景广阔

公司已成立5G研究院,在瑞典斯德哥尔摩的研究中心进行未来通信技术的研究,在新材料和前沿研发会持续地加大投入。在4G向5G变化的过程中,终端天线及射频模组价值量会不断提升。目前4G阶段智能机射频前端模组价格是20-30美金,到5G阶段,智能射频前段模组价格将翻一倍到50美金。

公司积极向汽车连接器领域和上游高新技术材料领域拓展,未来天线、射频隔离器件、射频连接器及音射频一体化除了在消费电子领域外,还会在物联网、工业、汽车等领域有较大的发展空间。随着5G时代的到来,公司布局的包括滤波器、功放、开关等高端射频前端器件业务将会成为新的收入利润点。

盈利预测及估值

我们预计公司2016-2018年实现营业收入分别为29.42亿元、50.18亿元、75.28亿元,同比增长126.3%、70.5%、50.0%;实现归属于母公司股东的净利润分别为5.39亿元、9.12亿元、13.83亿元,同比增长143.4%、69.2%、51.6%,维持“买入”评级。