军工行业2017年日常报告:国企改革持续提速,重申关注南北船整合

评论

改革的大潮革落地年,同时将有越来越多的企业加入年将是第一批试点央企的改2017,国企改革全面加速:1月12日,国务院国资委在京召开中央企业、地方国资委负责人会议,国资委主任肖亚庆在部署2017年国企改革重点工作时提出:要全面推进央企分类改革;要深入推进公司制股份制和混合所有制改革,积极探索集团层面股权多元化改革,全面完成国有企业公司制改制,支持中央企业间、中央企业和地方国有企业间交叉持股,大力推进改制上市工作。我们认为,当前的国企改革已从之前的顶层部署走向加速落地,此次国资委会议也明确将混改和公司制改制列为改革的突破口。目前已有包括中船集团在内的7家央企成为第一批混改试点,并已确定10家央企子企业开展员工持股试点。预计在中央政策加速推进的大背景下我国船舶行业亟待改变:我国的船舶行业面临军船产能不足、民船产能过剩的结构性矛盾,我们判断这种结构性失衡在未来只会愈发明显。近期印发的《船舶工业深化结构调整加快转型升级行动计划(2016-2020年)》明确提出了“十三五”期间船舶行业的改革方法和目标。对我国的船舶行业而言,为达到2020年在全球的市场份额提升、整体创新及制造能力增强的目标,尽快完成行业结构统筹、优化资源配置将是近期工作的核心,行业的改革和整合是题中应有之义。航运巨头中远海运已于2016年12月宣布成立中远海运重工有限公司,从而开启旗下造船企业的整合。当前,造船行业整改的号角已吹响,我们判断更多的改革动作将渐行渐近。

中船集团将是改革排头兵:中船集团(南船)是央企混改的第一批试点单位之一。此前,中船集团已明确表示将“在混合所有制改革上迈出实质性步伐”,并已初步提出若干混改实施原则,包括优先选择在纯民品、竞争性强的业务领域进行积极混改;持续做好资产证券化工作,把握好时机和节奏、提高净资产收益率;优先支持人力资本和技术要素占比较高的相关单位开展员工持股试点工作。在船舶行业亟待整改、集团高层积极表态大背景下,中船集团的改革落地可谓箭在弦上。结合近期发改委会议上,中船集团已就混改实施方案做了详细介绍,我们认为方案的获批出台、最终落地只是时间问题。

央企间整合将是改革的另一个维度:我们判断2017年将是船舶行业的整合大年,南北船合并是大势所趋。主要原因有两点:其一,我国的军船制造需要南北船合并来加深合作、提高产能,而民船则亟待整合来去除过剩产能、提高国际竞争力;其二,南北两船的内部整合已接近尾声,两船之间的大合并可谓万事俱备。目前,北船集团已按照“分版块上市”思路打造出中国重工、中国动力、中电广通三大专业资产整合平台,南船集团旗下四大造船厂中,黄埔文冲和外高桥造船厂已分别通过中船防务和中国船舶登陆资本市场,目前尚未上市的江南造船厂和沪东中华造船厂将是未来资产整合的重要看点。

投资建议

在当前改革的时间窗口,我们再次重申关注2017年的南北船板块。我们认为,目前两船各自的上市公司都将在合并中起到重要的资产整合作用。推荐组合:中船防务(南船优质军船平台)、中国船舶(南船民船平台)、中国重工(北船舰船总装平台)、中国动力(北船动力平台)、中电广通(北船电子类资产平台)、钢构工程(南船非船资产平台)。