老板电器点评报告:业绩靓丽一如既往,估值吸引力显著

四季度销量增速超预期,年末政府补助,因此上修全年业绩增速。

公司上修2016年度归属于上市公司股东的净利润区间至11.63亿元-12.46亿元,主要源于:1)四季度销售情况超预期,公司16年双十一将很大重心放在新品和高客单价产品上,正式投入了老板众筹的空气净化油烟机,双十一当天整体增长超过40%,整个时间段增长超过50%,天猫旗舰店粉丝在厨电行业第一个突破百万;2)16年末公司收到将近5000万的政府补助,之前未进行预估。公司16年全年业绩增速靓丽,再超预期。

嵌入式产品将是未来亮点,线上线下渠道愈发完善。

产品方面,公司嵌入式产品收入增速70%以上,目前正从OEM到自主生产转型,其中烤蒸微已经可以自主生产,价格在五千至六千元;洗碗机、净水机等新品也将成为公司亮点,16年预计完成近1万台洗碗机的销售量。渠道方面,公司16年在82家代理商的基础上继续深化渠道下沉,新成立20家城市公司,目前专卖店近3000家,覆盖率达60%以上;公司在线上渠道上采取差异化产品以及多平台齐发力战略,16年电商整体实现同比50%的快速增长,占收入比重达30%,考虑到电商毛利率75%,净利率20%-25%,电商占比逐步提升有望提升公司整体盈利水平。

看好公司中长期发展,维持“买入”评级。

我们认为公司未来能够继续通过增加新品类、提升均价、加快布局高毛利的电商渠道以及深化线下渠道变革等方式实现快速增长,我们坚定看好公司中长期的发展。预计公司2016-2018年营业收入同比增长28.1%、24.8%和21.0%,净利润同比增长46.8%、30.6%和26.3%,对应EPS为1.67元、2.18元和2.76元,对应2016-18年PE22.9倍、17.5倍、13.9倍,维持“买入”的投资评级。

风险提示。

房地产市场不景气;行业竞争加剧;原材料价格上涨风险