奥飞娱乐2016年三季报点评:玩具业务增长强劲,电影业务值得期待

投资要点:

事件:奥飞娱乐(002292)28日晚间披露2016年三季报,合并口径公司单季实现营业收入9.84亿元,实现归属于上市公司股东净利润1.45亿元。前三季度公司共实现营业收入25.02亿元,增长33.65%;实现归属于上市公司股东净利润4.38亿元,增长14.92%。

点评:

内生增长强劲。2016年前三季度公司主营业务综合毛利率达到51.79%.分业务分析,动漫玩具仍然是公司的主力业务,上半年营收7.7亿元,增长17.23%,毛利率达到56.26%。公司在影视方面的积极布局也收到成效,上半年影视业务收入3.79亿元,增长78.07%,毛利率可达41.12%,占总营收比重24.97%,业务比重明显提升,改善公司单一业务集中度,提升公司收入多元化,经营结构更显稳健。

整合四月星空,庞大动漫IP资源价值巨大。16年2月公司完成全资收购四月星空。四月星空运营着全国最大的独立原创漫画UGC平台--有妖气。根据公司介绍,网站有累计1.7万名漫画家进行创作,拥有40000部以上漫画作品正在连载,注册用户超过500万人。通过这次操作,借助四月星空旗下国内领先的原创动漫平台,奥飞能够丰富自身IP资源库,为公司泛娱乐产业化运营提供优质文化内容,提升上市公司产业化运营效率,符合上市公司构建以IP为核心的泛娱乐生态战略,进一步增强上市公司盈利能力。实际上,有妖气孕育的知名作品《十万个冷笑话》电影版在2014年大电影票房超过1.2亿,这证明有妖气平台IP具有庞大的的商业潜力。动画方面,上半年推出的《十万个冷笑话第三季》以及《镇魂街》均取得较好的口碑与点击率。此外,公司还将与旗下奥飞影业,剧角映画以及美国451集团联合打造《端脑》、《镇魂街》以及《雏蜂》三部真人大电影,效仿漫威模式,强调视觉特效和真人演绎,三部电影分别预计在2016年、2017年陆续上映。

初步布局VR、AI领域。公司先后参股了拥有全球领先惯性动捕技术的北京诺亦腾、国内领先VR头显设备和平台方上海乐相科技、北京时光梦幻科技以及国内最早的全景视觉应用机构之一北京互动视界文化公司等。公司在VR方面所布局的领域,涵盖了技术、设备、IP、内容、衍生等方面,初步构筑VR生态圈雏形。未来,公司将以IP、内容为抓手,整合产业资源,推进“IP+科技”产业大融合。

盈利预测。预计公司2016-2018年克实现归属上市公司股东净利润分别为5.51/6.24/7.54亿元,对应EPS分别为:0.42/0.48/0.58元,对应PE为66/58/48倍,维持奥飞娱乐“谨慎推荐”评级。

风险提示。商誉减值;业务整合低于预期。