众信旅游2016年三季报点评:业绩快速增长加速,布局上游资源

投资要点:

事件:公司发布了2016年三季报,上半年实现营业收入83.39亿元,同比增长28.90%;归属于上市公司股东的净利润2.11亿元,同比增长23.37%;实现扣非净利润2.06亿元,同比增长24.10%,业绩符合预期。

点评:

业绩成长性好,盈利能力略有下滑。公司前三季度业绩成长性好,但归母净利润增速低于营收增速。这主要是因为公司的期间费用率同比上升1.02个百分点至5.87%,拖累净利率同比下滑0.12个百分点至2.87%。分季度来看,公司第三季度实现营业收入38.91亿元,同比增长16.71%,增速环比有所放缓。这主要是由于欧洲部分国家三季度相继出现暴力袭击事件,对游客出游带来负面影响。第三季度实现归母净利润1.35亿元,同比增长20.73%,增速快于营收增速的原因主要是,营改增带动营业税金及附加费用率同比大幅下降0.49个百分点至0.04%。

与新华联合作,加速布局出境游上游资源。今年9月18日,公司公告称,与新华联签订了合作协议,以推动公司“一纵一横”发展战略。新华联是一家确立了“文旅+金融+地产”战略定位的A股上市公司。其目前的境外项目主要位于韩国济州岛、马来西亚和澳大利亚悉尼。合作协议中,双方同意就新华联投资开发的新华联济州岛锦绣山庄文化旅游项目在旅游宣传推广、客源市场开发、产品开发、投资经营等方面进行重点支持和合作。此外,合作有利于双方形成境内外优质旅游项目资源互通机制,通过共同成立并购基金等方式,适时对有发展前景的旅游和出境服务项目进行共同投资或并购,进一步推进出境游全产业链向纵深发展。

并购华远国旅通过审核,继续夯实出境游批发龙头地位。2016年3月,公司推出了与华远国旅重大资产重组方案,并于2016年5月获得中国证监会并购重组委的审核通过。若重组顺利推进,“众信+竹园+华远”的组合将进一步提高行业准入壁垒,公司在出境游批发市场中的占有率将进一步提高。此外,2016年4月,公司新设的众信旅游广州分公司正式开业,有利于其深化在出境游批发领域的全国布局。

实施“一纵一横”发展战略,打造出境综合服务生态。公司将继续围绕出境游业务这一核心,在目的地资源、产品设计与服务、线上线下营销渠道三方面进行产业链一体化纵向扩张,不断巩固和加强出境游业务优势;并横向拓展“旅游+”业务,包括游学及留学教育、健康医疗、移民置业、旅游金融等一系列出境服务综合服务,打造全方位出境综合服务大生态。

维持谨慎推荐评级。预计公司2016-2017年EPS 分别为0.31和0.45元,对应PE分别为61和42倍。维持谨慎推荐评级。

风险提示。境外旅游地暴力袭击事件、自然灾害等不可抗力事件的发生。