常熟银行业绩快报点评:营收增长亮眼,资产质量企稳

投资要点

事项:常熟银行披露2016年度业绩快报。公司2016年实现营业收入44.46亿元(+27.32% YoY),净利润10.3亿元(+6.63% YoY),每股收益0.50元(+4.17%YoY),每股净资产4.4元(+9.65% YoY)。资产总额为1299亿元(+19.76%YoY)。不良贷款率为1.4%,较上年末下降0.03个百分点。

平安观点:

业绩符合预期,营收表现亮眼。

常熟银行16年净利润同比增6.6%,基本符合我们预期。公司营收同比增加27%,增速虽较3季度末36%的水平有所下滑,但依然维持高位,预计将继续领跑上市农商行。规模方面,总资产增速达到20%,环比3季度增长4个百分点,比15年增速高出13个百分点,规模扩张维持快速。

资产质量企稳,拨备计提力度不减。

公司16年不良贷款率1.4%,环比3季度末下行1BP,较15年同期下降3BP。

我们预计加回核销后公司不良生成率1.6%(vs15年1.82%),资产质量边际改善。在常熟地区经济企稳复苏的背景下,我们认为公司未来资产质量压力有限。公司16年拨备计提力度明显增加,我们预计公司16年信贷成本将达到2.3%(vs15年1.7%),在资产质量压力改善的情况下,未来拨备计提压力不大(3季度末拨备覆盖率为236%)。

投资建议:上市农商行龙头,维持“推荐”评级。

作为此批新上市银行中最优成长性标的之一,常熟银行深耕当地县域经济和小微企业,本土优势和小微企业的经营差异化明显,稳健的规模增速和亮眼的息差是公司业绩增长的根本动力,预计未来业绩表现将领跑上市农商行。不过考虑到公司上市时间较短,次新股溢价有待进一步消化,目前股价对应16/17年PB 为2.3x/2.1x(vs 上市非次新股区域性银行1.3x/1.1x),维持公司 “推荐”评级。

风险提示:资产质量恶化超预期。