中金环境研究报告:业绩符合预期,咨询治理双发力

环保板块发力,泵板块发展稳健:1)全年增速较前三季度107.95%的增速有所下降,主要由于金山环保在2015年10月并表,2015年四季度基数较高。公司2016年将中咨华宇和金山环保纳入合并报表,中咨华宇和金山环保业务进展顺利,业绩增长迅速。其中中咨华宇前三季度实现净利润7550万元,达到业绩承诺的89%,对公司业绩有较大贡献。2)公司制造板块实现国内国外营销网络双开拓,市场占有率逐渐提高。同时公司根据市场需求对产品结构进行优化调整,大规格高附加值产品占比逐渐加大,实现业绩稳定增长。

签10亿桃源PPP项目,轻资产入口导流价值验证:环境咨询产业可凭上游优势在项目初期介入,对应治理投资达咨询费用440倍!公司近期与桃源县人民政府签署合作协议,对于沅水桃源段上游及小流域治理项目达成合作意向。公司此在合作过程中负责项目规划、咨询、设计等前期工作,验证我们此前对公司产业链顶端【导流优势】的判断。随着PPP的进一步扩展,未来优势有望进一步体现,带来重要业绩弹性。

污泥异地项目落地,金山污泥蓝藻处理望加速复制:12月3日子公司金山环保与肥东县环保局及住建局签署3.1亿元市政污泥及蓝藻处理项目特许经营协议。肥东项目落地标志着金山环保将太阳能低温复合膜技术拓展到江苏省、太湖流域外,示范效应进一步显现,未来更多大单可期。

员工持股+股票期权,双重激励推动发展:1)公司继二期员工持股计划完成后,紧接第二期推出第三期员工持股计划,6亿规模(劣后4亿为董事长无息借给员工)为此前3倍,覆盖员工范围更广,激励更加强劲!2)股票期权完成授予,行权价格27.84元,业绩考核要求2016-2018年净利润相对2015年分别增长70%、125%、170%(复合增速39%);激励目标涵盖中咨华宇环评师团队和金山环保业务骨干,充分激励留住人才,进一步提升业绩弹性。

盈利预测与估值:按照中咨华宇备考业绩预测公司16-18年EPS0.81、1.08、1.32元,对应PE32、24、20倍。公司携手中核建成立并购基金拓展产业资源,环评掌舵人任总经理彰显公司对解决方案智库价值认可,行业经验+产业资源带来协同效应超预期,维持“买入”评级。

风险提示:项目回款风险;业务拓展不及预期。