三峡水利:长江电力加码入驻,本地优质售电平台可期

事件:近日,公司发布《关于股东权益变动的提示性公告》,重庆中节能将其持有公司10.2%的股份转让给长江电力。

投资要点:

长江电力加码入驻,本地优质售电平台可期

重庆中节能拟将其持有公司10.20%的股份(即1.01亿股)转让给长江电力,每股转让价格9.425元,合计9.54亿元。转让后,长江电力及其一致行动人三峡资本、长电创新合计持有公司15.40%(1.53亿股)的股份,持股比重加大。目前,公司实际控制人水利部综合事业局通过下属企业持有公司约24.09%的股权。长江电力所发水电主要销往华中地区(湖北、湖南、河南、江西、重庆)、华东地区(上海、江苏、浙江、安徽)及广东省和云南等地。在电改大背景下,在增加输电和线损费用后,外送水电落地电价与本地电源竞价,原有水电规定上网电价面临下降风险。为此,长江电力积极谋求水电本地消纳和销售。三峡水利拥有重庆万州区的地方电网,长江电力加码入驻,有利于公司打造成长江电力本地消纳和售电平台。

截至2016年6月30日,公司下属及控股公司水电站累计完成发电量4.14亿千瓦时,同比增加40.79%。另外,公司还有5.96万千瓦水电在建项目。目前,公司年售电量约17亿千瓦时,其中外购电量占比约50%。公司的供电区域主要在重庆市万州区,供电面积约占万州区的90%,供电量约占万州区总用电量的50%。重庆年用电量约900亿千瓦时。公司售电量占比较小,仍存提升空间。长江电力加码入主,有利于在供销两侧给公司带来较大机遇。

维持“推荐”评级

预计公司2016年~2018年,EPS分别为0.29元、0.34元和0.38元,对应PE32.95、27.77和24.86倍,维持“推荐”评级。

风险提示:电改推进不及预期,项目推进不及预期,发电量下滑风险