乐普医疗:非公开发行询价认购及缴款工作结束,安全边际显著,业绩保持高速增长

事件:公司已完成非公开发行股票的询价认购及缴款工作,共募集资金人民币7.19亿元,拟发行新股3808.26万股,折合均价18.88元/股。公司股票自12月27日开市起复牌。

非公开发行高价认购,显示安全边际:公司非公开发行方案于2016年12月8日获证监会核准批复,12月16日迅速启动询价工作。12月26日本次非公开发行股票询价、报价、缴款等工作最终完成。本次非公开发行方案拟发行新股3808.26万股,共募集资金人民币7.19亿元,折合均价18.88元/股。实际控制人蒲忠杰先生11月先后三次通过厚德义民受让兴全资管计划共4960万股,占总股本2.84%,受让均价为18.72元/股。大股东及投资者均对公司发展显示十足信心,提供可靠安全边际。

非公开发行助力外延性并购:公司本次非公开发行直接目的为乐普药业40%股权收购项目,调整公司负债结构。公司2016年3月完成收购乐普药业剩余40%,将其转变为全资子公司,便于资源整合和协同管理。优势产品氯吡格雷的竞争环境良好,国内仅有三家公司实现销售。公司氯吡格雷目前已在多省中标,是市场上增速最快的品种,2016年上半年营收2.1亿元,预计全年可实现5亿元营收。心血管疾病防病、治病、养病整个周期管理存在巨大的发展机遇。公司现已建立领先的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台,未来发展可期。

公司未来发展预期:2016-2017年公司药品放量可支撑业绩30%-40%增长。公司通过外延并购获得了氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管药物大品种,与介入器械协同发展。借助基层优势渠道,公司药品已经进入快速放量阶段,今年进一步纳入降血压优势品种苯磺酸氨氯地平片、缬沙坦胶囊和硝苯地平,成为新的业绩增长点。预计2018年双腔起搏器将开始释放利润,完全可降解支架可获批上市,公司业绩将呈现跳跃式增长。2019-2020年期间,重磅器械产品放量将推动公司业绩30%-40%增长。

投资建议我们预计公司2016-2018年归母净利润7.35亿、9.60亿和12.41亿元,考虑定增发行新股,对应EPS分别为0.42元、0.54元和0.70元,PE分别为43倍、34倍和26倍。我们长期看好公司在心血管领域的“药品+器械+服务”三位一体、“线上+线下”融合的全产业链平台布局,维持“买入”评级。风险提示:1)医疗器械市场推广进度低于预期;2)外延并购与整合不达预期;3)商誉减值风险。