国都证券投资研究周报

上周两市弱势盘整,上证(-0.41%)、深证(-1.31%),合计周成交环比下降4000亿元至2万亿元规模。临近年关我们判断市场调整渐入尾部,短期保持谨慎,中期可择机布局一季度行情。

1、风险偏好:风险冲击高峰或已过,但尾部压力仍待消化。11月底以来,受资金面持续趋紧、金融监管加码去杠杆升级、中美博弈或加剧、美联储加息指引偏鹰派等内外不利因素压制,大盘自阶段高位已持续快速回调约6%。随着资金面略有缓解与债市情绪见底,短期股指调整或基本到位,但金融监管升级与去杠杆加码发力,年关资金紧平衡中易上难下,美元维持强势高位震荡,资本流出与汇率贬值压力未减,债市去杠杆阵痛期短期或已过,但大力整顿规范险资举牌下,短期险资与银行理财两大增量资金主力受抑;尤其中美经贸争端与战略博弈或加剧,以上内外风险因素仍未释放完毕,短期股指或仍需反复震荡,一季度反弹动力仍待积蓄。

2、基本面:经济缓中趋稳,促改革防风险发力。经济基本面整体平稳,11月工业生产、消费增速均好于预期,延续自8月以来的底部企稳态势,表明前期货币政策持续宽松、财政政策积极发力等稳增长政策逐见成效;而工业通胀加速回升、工业企业补库存动力渐升,且盈利改善后,制造业与民间投资正底部连续小幅反弹,为经济缓中趋稳提供支撑。

经济阶段性缓中趋稳,为 17年推进深化供给侧改革、去杠杆防风险提供条件;中央经济工作会议弱化经济增长预期目标,强调促改革防风险工作重要性,定调17年为供给侧结构性改革的深化之年——深入推进“三去一降一补”、深入推进农业供给侧结构性改革、着力振兴实体经济、促进房地产市场平稳健康发展,并提出在国企混改、财税和金融体制改革、金融监管等领域取得重点突破。

值得注意的是,中央经济工作会议正式确定 17年货币政策稳健中性、调节好货币闸门、维护流动性基本稳定,同时提出要把防控金融风险放到更加重要的位置,下决心处置一批风险点,着力防控资产泡沫;均意味着17年重大改革深化突破、流动性边际收紧、金融监管升级,或是影响市场走势的几大重要因素,而近期市场已对此有所预演。