正业科技:锂电池检测业务获三星“王炸”助攻,LCD、LED涨价和iPhone7销量不佳支撑长期成长

支撑评级的要点

公司战略清晰,通过内生和外延发展构建“自动化设备+高端材料”大格局,收购标的业绩超预期增长概率大。2015年,正业科技扣非后归母净利润3,392万元、同比增长33%;集银科技的承诺净利润3,600万元,完成净利润3,965万元、超额完成10%;鹏煜威的承诺净利润2,000万元,完成净利润2,518万元、超额完成25%。即将并购的炫硕光电均处在景气度高的行业,各家子公司业绩应超预期的可能性较大。

近期利好因素多,主营业务覆盖大多数热点领域。三星Note7手机接连发生SDI电池自燃和爆炸事故、ATL将获得大订单,由此引发电池安全监测的关注,公司为ATL等主流电池厂家研发的在线监测设备需求大增;LCD行业因缺货将涨价、集银科技主要覆盖的小屏幕领域涨价或超200%;炫硕光电下游LED生产商将涨价10~15%。多重利好,保证公司长期增长。

下一代iPhone将加速OLED应用。iPhone7的销量低于iPhone6同期,市场普遍预测下一代iPhone将采用更多新技术,JDI夏普天马等集银科技的核心客户加速研发AMOLED,预计2018年相应的贴合设备需求量大增。

评级面临的主要风险

市场系统性估值风险。

估值

公司内生增长与外延收购标的将合力推动业绩保持多年高增长,我们预期2016~2018年备考净利润(含将并购标的)2.0、3.8和6.7亿元,维持买入评级,目标价80元,假设按照当前价格52元/股完成增发则总股本将达到196,053,677股,对应2016~2018年估值分别为74倍、39倍和22倍PE。