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苏泊尔:身正不怕影斜,再次澄清,产品卫生安全!

来源:国金证券 作者:王晓莹 2012-02-20 00:00:00
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事件

2月18日公司公告:2月16日央视焦点访谈对武汉苏泊尔炊具有限公司部分不锈钢炊具产品进行了报道,公司特说明:1)武汉苏泊尔炊具有限公司不锈钢炊具产品,经历次国家权威机构检测,各项重金属析出量符合国家标准;2)我国目前尚未制定关于锰析出量的相关标准,发达国家也仅意大利有锰析出量的限定标准;3)公司已于去年10月24日委托第三方机构参考意大利标准对焦点访谈涉及的相同材质产品进行检测,结果显示产品锰析出量低于0.05mg/kg,符合意大利标准的要求,且卫生部在《食品安全国家标准不锈钢制品》知识问答中明确指出:“中国居民膳食营养素参考摄入量规定,成人锰适宜摄入量为3.5mg每天,最高可耐受摄入量为10mg每天”。

评论

首先,央视此次报道完全是旧事重提;自不锈钢炊具最新标准出台后,公司已不用有争议的材料来生产产品。也就是说,目前公司出厂的产品已不会引起争议。争议产品只剩小部分社会库存在售。

其次,针对过去的争议产品,公告再次澄清产品卫生安全:不锈钢炊具的现行标准是《GB9684-2011食品安全国家标准不锈钢制品》(详见附录1),是一个正文仅2页的简明扼要的标准,本次事件的焦点在于对主体材料和理化指标(规定了重金属析出量限值)的理解。我们解读如下:l主体材料要求“食具容器及食品生产经营工具、设备的主体部分应选用奥氏体型不锈钢、奥氏体·铁素体型不锈钢、铁素体型不锈钢等符合相关国家标准的不锈钢材料制造”,而不锈钢材料的相关国家标准有两个:《GB/T20878-2007不锈钢和耐热钢牌号及化学成分》、《GB/T3280-2007不锈钢冷轧钢板和钢带》。在GB/T20878标准中,写明了确定锰化学成分极限值的一般准则为“除Cr-Ni-Mn钢牌号外,对各类型钢的其他牌号分别推荐用2.00%和1.00%(最大值),但不包括...的牌号”,但Cr-Ni-Mn钢牌号的钢材料的锰含量在8%-16%(图表1)。苏泊尔有争议的产品正是采用了此类钢材料,并非超标。只是在GB/T3280标准中没有列出Cr-Ni-Mn钢牌号。

理化指标中并未规定锰析出量限制,正是因为锰是人体必需微量元素之一,符合我国相关国标的不锈钢制品,不会造成健康伤害。卫生部在《食品安全国家标准不锈钢制品》知识问答(详见附录2,八)中明确指出:“中国居民膳食营养素参考摄入量规定,成人锰适宜摄入量为3.5mg每天,最高可耐受摄入量为10mg每天”。因此公司争议产品锰析出量低于0.05mg/kg完全不会对人体健康造成伤害。

再次,去年的负面报道未明显影响业绩,尽管本次媒体的影响力更大,但我们认为对公司业绩影响也将有限。去年10月公司曾公告经统计不锈钢产品事件涉及的产品销售额约占公司年销售额的2%,不会对业绩造成重大影响;对苏泊尔品牌的影响从观察其小家电市场份额的变化来看,也未见(图表2)。尽管本次焦点访谈的影响力大于之前的媒体,但从跟踪事态来看我们估计会较快向有利于公司的方面发展,不用过多担心产品下架或伤害品牌形象或大幅影响业绩。

投资建议盈利预测:预计2011-2013年收入为70.8、85.3、101.2亿元,增速26%、20%、19%,EPS为0.85、1.04、1.29元,净利润增速21%、23%、24%。

投资建议:短期来看负面报道或会造成股价波动,但不改变公司龙头地位、多点增长和长期价值。2012年公司在内销上将加大三四级市场耕耘和新品类销售;在出口上SEB的小家电订单转移将带动出口继续较快增长;原材料价格回落也对盈利能力有正面贡献。目前股价15.68元对应21X11PE/15X12PE,在消费品公司中估值偏低,去年12月SEB以30元增持公司20%股权,公司股价具备较大的长期上升空间。我们维持买入建议。





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