兴蓉环境研究报告:首个海外项目落地,一带一路大有可为

事件:

公司发布公告,拟与中国恩菲工程技术有限公司及中冶集团铜锌有限公司就巴基斯坦拉合尔市40MW 垃圾焚烧发电项目组建项目公司。

投资要点:

首个海外项目落地,一带一路大有可为:1)拉合尔为公司所在地成都的友好城市,公司的母公司兴蓉集团曾于2016年3月与拉合尔市水务与卫生局签订了供排水、垃圾焚烧发电项目合作备忘录,双方对在当地潜在供排水项目等方面开展合作初步达成一致意见(http://t.cn/Rfg6QAw),为双方合作打下基础。拉合尔市垃圾焚烧发电项目预计日处理城市生活垃圾2000吨,成功实施后该项目将成为公司首个境外投资项目,对于未来深度拓展一带一路市场具有重要意义,助力实现“用5-10年全力打造全球同行业知名企业”发展战略目标。2)项目公司股权结构中,兴蓉环境、中冶恩菲、中冶铜锌分别持股49%、41%、10%,项目公司董事长由兴蓉环境提名。中冶恩菲、中冶铜锌均隶属于中国冶金科工集团,其中中冶恩菲为60多年历史的国际化工程公司,中冶铜锌有色开采业务范围遍及巴基斯坦、阿富汗两国。项目合作方均为强大实力背景央企,且公司提名项目公司董事长有助于把握主导地位,助力项目顺利拓展。

借力PPP东风,实现快速可持续发展:公司积极把握PPP机遇,已签署沛县(总投资15.04亿,含20万吨/日供水、8.3万吨/日污水处理以及管网)和宁东(4.01亿受让宁开投旗下污水处理和中水资产59%股权)PPP项目,同时和中铁三局集团签署战略合作框架协议,共同投资开发水务环保项目。公司水务运营经验丰富,资金实力强大,未来有望借力PPP完善“立足成都、辐射四川、面向全国”业务布局,实现长远可持续发展。

西部供排水龙头,现有环保业务进入收获期:1)公司目前在国内拥有供排水在运产能近500万吨/日,业务范围分布与四川、宁夏、广东、海南、陕西等地,为西部地区供排水龙头企业,供排水业务每年可为公司提供稳健现金流。2)公司通过渗滤液、污泥、再生水、垃圾焚烧向环保领域拓展,并成立兴蓉研究院积极进行环保研发,与中信环境合作进军MBR技术领域。万兴2400吨/日、隆丰1500吨/日垃圾焚烧发电项目预计将于2016、2017年底投运;清水河、锦城湖中水补水项目稳步推进中;700吨/日污泥处理产能将逐渐完善。随着规模扩张和经验增加,公司环保业务在16-17年将进入收获期,推动业绩进一步提升。

盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS 0.33、0.34、0.38元(假设H股17年发行完成),对应PE 19、18、16倍,维持“买入”评级。

风险提示:环保业务进度低于预期;H股发行进度低于预期。