益佰制药:控股上海华謇,医疗平台布局加速

投资要点

控股上海华謇53.63%股权:各相关方初步商定益佰制药以人民币883.5万元对价取得上海华謇9.06%股权,上海华謇其他股东对其股权进行重组后,其余股东同意放弃优先增资权,由长沙建昌医院管理合伙企业(有限合伙)和益佰制药对上海华謇进行增资扩股。益佰制药以人民币9787.96万元对上海华謇增资,增资完成后,上海华謇注册资本由2483.57万元变为5068.51万元,益佰制药持有上海华謇股权增加至53.63%。增资资金主要用于上海华謇核心业务的经营发展。

业务介绍:上海华謇主要从事肿瘤放疗大型医疗设备和核医学投资、医疗项目收购和运营业务,并专注于肿瘤治疗中心的投资,通过整合医疗及市场两方面资源,为医院提供核医学全方位专业服务。上海华謇主要提供投资的医疗设备有:肿瘤治疗设备:伽马刀、直线加速器、陀螺刀等;影像检查设备:经济型PET/CT、核磁共振、乳腺钼靶机、骨密度测定仪等。上海华謇作为投资平台,全资拥有上海华冉医院管理有限公司、长沙建达投资管理有限责任公司、徐州毅文科技发展有限公司三家子公司,子公司分别作为各个放疗中心的业务主体开展业务活动。目前上海华謇拥有17个医院中心及19个项目,主要项目均为肿瘤放疗治疗中心,业务覆盖在湖南、湖北等地的17家医院,其中合作的三级医院9家,二级医院8家。业务团队102人,其中33人为专职医疗人员。

资金注入,助力业绩提升:虽然上海华謇业务开展势头良好,收入截止今年10月达1272万,但由于其大多数优质项目均为近期开发,同时财务成本较重,造成近几年的亏损,截止今年10月净利润-1402万元。随着增资款项的到位,将极大改善其财务成本从而大大提高盈利能力。上海华謇专注于肿瘤医疗投资,此次对上海华謇增资并实现控股,符合公司积极拓展肿瘤医疗服务领域、快速切入肿瘤放疗市场的战略发展方向。

公司债获批:近日,公司收到中国证监会出具的《关于核准贵州益佰制药股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》(证监许可[2016]2772号),批复内容包括:核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过12亿元的公司债券。此次发行公司债券将有利于降低公司融资成本,优化债务结构,拓宽公司融资渠道,促进公司可持续健康发展。

盈利预测及投资评级:我们预测2016-2018年公司实现营业收入分别为38.5亿、45.9亿和55.0亿元,实现归属于上市公司股东净利润分别为4.98亿、5.93亿和7.47亿元,对应EPS分别为0.63元、0.75元和0.94元,对应PE分别为26倍、22倍和18倍。益佰制药(600594)拥有深厚肿瘤领域渠道及医师资源,目前肿瘤医疗服务平台稳步推进,全方位多角度布局,未来将以规范化治疗、多学科合作为切入点,有望形成包括肿瘤疾病预防、诊断、治疗、康复、大数据等全系列板块的肿瘤医疗产业链格局。同时,考虑到公司药品板块稳健增长,我们维持公司“买入”评级。

风险提示:政策风险、市场竞争风险、外延不达预期风险。