银泰资源动态研究:收购优质金矿,再造一个银泰

拟注入优质金矿资产,再造一个银泰。公司近日复牌公告,拟收购埃尔拉多黄金(EldoradoGoldCorporation)控制的部分国内金矿资产。此举并购,将使得公司转变为涵盖金银、铅锌的纯采选企业,不同于其他国内上市的黄金企业,未来公司聚焦毛利率最高的采选环节,盈利弹性更大。公司原有业务是银铅锌采选业务,白银收入占比超过60%,银价走势与金价具有高度同步性。所以,未来公司业绩将直接受益于金价上涨,具有很高的业绩弹性。

收购的金矿资产优质,盈利能力强,增储前景大。拟注入的金矿资产主要涵盖黑河洛克、吉林白山板庙子矿业及青海大柴旦矿业。具体包括3个采矿权和10个探矿权,涉及的备案黄金储量约75吨,品位普遍较高,其中东安金矿品位达到8.79克/吨。黑河洛克旗下的东安金矿是国内最为优质的金矿,目前正在申请采矿权证,2017年有望投产,其白银储量非常高,造成金矿盈利能力超强;吉林白山板庙子矿业金矿品位较高,储量丰富,勘探有望突破;青海大柴旦矿业旗下资源露天开采,成本优势凸显,同时拥有广阔的勘探权,未来增储前景很大。其中,东安金矿和金英金矿2017-2019年合计承诺净利润不低于10.57亿元。

金价已近底部,未来有望重拾升势。目前金价经过调整,已经接近底部,继续下跌的空间及动力都不大。相反,美联储加息靴子落地、滞胀风险不断加大、“黑天鹅”事件不断及人民币贬值预期等因素都是黄金上涨的催化剂,未来金价有望重拾升势。

首次覆盖,给予“买入”评级。公司深耕银铅锌采选行业,盈利能力强,未来通过收购优质金矿资产,高度受益金价上涨,业绩将实现大幅增长,再造一个银泰。暂不考虑拟注入的金矿资产,我们预计公司2016-2018的EPS分别为0.32元、0.42元、0.46元,对应当前股价的PE分别为49倍、37倍、34倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

风险提示:非公开发行收购资产未通过审批的风险;金矿建设进度不及预期风险;金价大幅下跌的风险;采矿权申请进程的不确定性。