中国铁建:基建成为2017年热点

我们相信基建将成为2017年唯一的投资热点。房地产政策收紧将导致房地产投资再次减少,因此基础设施建设有望增长。我们预计PPP 项目将在未来三年内拉动基建增长。我们对中国铁建维持买入评级,根据2017年盈利预测,将目标价上调为13.00港币,当前股价还有12%的上涨空间。

支撑评级的要点

房地产政策收紧对基础设施有利。16年1-10月,基建固定资产投资增长17.6%,16年增速超过了我们预期的16%。基建支出超预期。我们将17年和18年的基建固定资产投资增速预测上调为17%和16%。

全国铁路项目投资可能也会超过原定目标,今年1-10月已完成投资额为6,203亿人民币(同比增长11.8%)。16年铁路建设总投资额约为8,386亿人民币(同比增长8.5%)。17年投资额目标预计为8,000亿人民币,与16年持平。但是,实际金额可能会超过。中央政府投资保持平平或是单位数增长。增速最快的部分将来自于地方政府项目。PPP 成为增长动力,未来三年有望成为国内基建投资的主要推动力量。

一带一路是另一个投资主题。任何重大进展将拉动股价上涨,但是对盈利的影响短期内可能并不明显,需要等到几年后相关项目完成才有明显影响。

影响评级的主要风险

资本市场波动。

估值

我们将估值基础调整为2017年盈利预测,并小幅上调了我们的目标价。新目标价13.00港币对应10.8倍2017年预期市盈率,比历史平均估值高0.3个标准差。公司能够保持高位单位数或是低位双位数的盈利增长。当前股价还有12%的上涨空间。重申买入。