天顺风能:业绩维持高增长,风电场发展迅猛

2016年前三季度公司实现营收15.71亿元,同比增长2.40%;实现归母净利润3.43亿元,同比增长45.67%;实现基本每股收益0.23元/股。公司预计2016全年归母净利润3.9-4.9亿元,同比增长30%-60%。

全球领先风塔生产商,盈利能力不断提升:公司客户结构中以海外客为主,上半年80%以上营收来自海外,得益于全球风电行业平稳发展,海外营收稳定增长,受国内今年装机总量下滑的影响,营收整体同比增长幅度较低。公司前三季度毛利率为37.28%,同比提升9.15个百分点,其中三季度单季毛利率达39.21%,主要原因包括毛利较高的海外项目比重提升,中大型风塔的销售占比提升,三季度哈密风电场开始贡献利润,也带动盈利能力提高。

哈密风电场开始盈利,定增风电场项目明年并网,打造业绩增长点:公司哈密300MW风电场于今年7月投入运营。该项目是特高压直流输电配套项目,弃风率仅为15%-20%,效益可观。2016年8月,公司非公开发行股票获中国证监会核准,定增的三个风电场项目共计330MW预计将于明年2、3季度并网,公司计划2020年前实现1.5GW的风电场运营规模,风电场业务将成为业绩新的增长点。

布局风电叶片生产,股权投资进入收获期:公司设立天顺叶片,布局中高端风电叶片制造。项目一期年产量达800套,2017年开始逐步投产,预计达产后年销售收入可达18.86亿元。公司投资的中泰模具、科创新源已完成股改,进入A股上市申请阶段。公司股权投资进入收获期,增厚公司业绩。

盈利预测:预计公司2016-2018年的EPS分别为0.29、0.40和0.52元,维持公司买入评级。

风险提示:风塔销售低于预期,风电场弃风限电严重