拓普集团:Q3业绩超预期,公司发展后劲十足

事件:

公司2016年1-9月实现营收26.25亿元,同比增长23.71%;归属于上市公司股东的净利润4.24亿元,同比增长44.51%;归属于上市公司股东的扣非净利润3.79亿元,同比增长41.29%;基本每股收益0.65元。

投资要点:

16Q3业绩表现超预期,净利率环比保持稳定。

公司16Q3单季度实现营收9.57亿元,同比增长40.53%;归属于上市公司股东的净利润1.55亿元,同比增长92.74%,远超营收端增速。公司Q3业绩表现超出市场预期。从营收端来看,40.53%的增速表现大幅跑赢乘用车16.8%的销售增速,一方面是公司全球平台的项目提供了一部分增量,另一方面也说明公司产品竞争力强,整体表现远优于行业。而从利润端看,公司15Q3的净利率达到16.24%,环比基本持平,同比则大幅提高4.3个百分点,这一方面来自毛利率提升1个百分点的贡献,此外销售费用率同比下降1.3个百分点,理财收益提高所带来的投资收益的增长和营业外收入的增加也推升了公司的业绩表现。

各项业务突破不断,公司发展后劲十足。

公司的四大业务板块包括减震器、内饰功能件、锻铝控制臂和智能刹车系统,各个产品均有突出的竞争力,今年以来各项业务突破不断。轻量化方面:公司收到Tesla的定点协议,将为Model 3供应轻量化铝合金底盘结构件;与蔚来汽车签订了供货框架协议,将为其配套轻量化悬架系统相关产品;与比亚迪签订定点开发和批量供货协议,为其新能源汽车配套轻量化悬架相关产品。内饰件方面:拟在宝鸡市设立子公司扩大环保内饰功能件的产能,满足客户需求。NVH方面:得到通用汽车全球项目的定点通知,将与其同步研发GM GEM全球平台汽车NVH减震器,预计于19年3月开始逐步量产。在规划的6年生命周期中,预计公司的总供货金额为16.8亿元。后续随着各大整车厂商对于汽车轻量化、智能化、舒适性以及环保性要求的不断提升,公司凭借自身出众的产品将获得持续的增长动力。

维持“推荐”评级。

考虑到公司盈利情况超预期,我们上调公司2016年-2018年EPS分别至0.92、1.09、1.38元,市盈率分别为32倍、27倍、22倍。维持“推荐”评级。

风险提示。

(1)国内车市景气度下行;(2)公司新业务发展不及预期。