诺力股份:业绩增长超预期,期待收购事项完成

业绩简评

2016前三季度,公司实现营业收入9.84亿元,同比增长18%;归属上市公司股东的净利润1.2亿元,同比增长55%。

经营分析

营销加强及原材料价格下降助力公司业绩超预期增长。报告期内,公司收入和利润均实现较快增长,营收同比增长18%,归母净利同比增长55%。公司年内加强了营销力度,各产品收入均实现增长;同时,受原材料价格下降的影响,公司成本增速小于收入,使得公司净利润有大幅增长。前三季度公司实现毛利2.8亿元,同比上年增长43.4%,综合毛利率达到28.47%,比上年提高5个百分点。未来公司手动仓储类产品增速将趋稳定,电动工业车辆拥有更大增长空间,公司已将其作为重点拓展领域,电动车辆收入占比将继续提高。

欧盟反倾销消退+新产能建成投产,公司主业后续发展可持续。1)反倾销影响减退,公司收入中60%以上来自国外,主要出口到欧洲国家。针对欧盟对于手动搬运车的反倾销措施,公司近年已通过设立海外子公司等措施消化其影响,目前马来子公司利润贡献已达30%左右。近年是我国“入世”十五周年,理论上将自动获得“完全市场经济地位”,针对中国产品的不当反倾销措施有望减退。2)新产能逐步建成,公司新增年产22000 台节能型电动工业车辆建设项目和研发中心项目建设稳步推进,预计基建部分将在2017 年年初完成,后续进入设备选型订购、安装调试阶段,计划2017 年内试生产,项目建成投产后将为公司主业未来持续发展提供动力。

重组方案近期上会,期待智能物流系统布局落地。公司拟收购标的无锡中鼎主营智能化物流设备及相关系统集成,核心设备如堆垛机、非标货架等由公司自产,建立起较强竞争优势。诺力股份已于26日晚公告证监会将于近日审核公司重大资产重组事项,27日开市起停牌。根据公司一次反馈意见的回复,收购标的无锡中鼎2016年1-8月扣非后净利润3140万元,已完成业绩承诺指标3200万的98%。无锡中鼎承诺2017-2018年净利润分别为5000万和6800万元。此次收购可实现诺力从提供产品到提供智能物流解决方案转变,是公司打造大物流平台重要一步。 盈利预测

我们上调了公司的盈利预测,预计公司2016-2018营业收入

13.55/16.96/20.02亿元,分别同比增长18%/25%/18%;归母净利润1.7/2.18/2.54亿元,分别同比增长58%/29%/16%;EPS分别为1.06/1.17/1.37元(考虑增发收购后2017年总股本增加至约1.86亿股);对应PE为34/30/26倍。

投资建议

我们认为公司前三季度业绩增长超预期,新产能建设及反倾销消退保障公司持续发展;重组事项获近期上会,收购完成并表可增厚利润,若理顺中鼎管理层激励将有望释放业绩。我们维持公司“买入”评级,未来6-12个月目标价42元。

风险提示

收购无锡中鼎审批风险,物流仓储行业需求下降风险。