远方光电:内生强劲增长,外延锦上添花

事件:远方光电为国内LED光电检测龙头企业,收购维尔科技掌握生物识别核心算法,打造智能检测科技产业平台。前三季度公司实现营业收入1.62亿元,同比增长22.1%;归母净利润6071万元,同比增长57.4%;EPS为0.25元。其中单三季度实现6367万元,同比增长31.4%;归母净利润2202万元,大幅增长102.3%。

行业回暖,效率优化,三季度业绩大幅增长。

三季度维尔科技尚未并表,公司业绩大幅增长完全依靠自身主业。1、单季度看,前三季度营收分别增长10.8%、22.8%和31.4%,增长提速显著。一方面相比去年行业整体回暖,另一方面公司持续加强对原有业务的创新升级,积极拓展在线监测设备、颜色检验设备、移动光谱仪等新业务,行业龙头地位继续保持。2、受益于市场回暖,公司毛利率虽有小幅下降,但仍然稳定在65%以上的较高水平。3、销售费用率与管理费用率同比分别下降3.8和6.5个百分点,尤其是管理费用率今年以来持续下降,显示公司内部管理效率有所提升。

细分行业龙头,积极打造智能检测科技产业平台。

公司在国内光电检测细分领域已处领先地位,国内市占率超过50%,国际市占率超过20%。参考Labsphere、InstrumentSystems等海外检测龙头企业通过并购成长为产业大平台的发展路径,2014年公司提出外延式发展战略,2015年外延战略正式落地,先后投资红相科技、纽迈电子、和壹基因,进入红外检测、核磁检测、基因检测等领域。近期出售的红相科技股权在短短18个月收益率高达158%,足见公司在产业投资上具备独特的眼光。考虑公司充足的现金流及投资平台长盈资本在手项目丰富,未来外延扩张将持续进行。

维尔科技有望年内并表,承诺业绩超额完成概率大。

公司收购维尔科技已于9月份顺利过会,预计年内有望拿到批文,实现业绩并表。维尔科技具备指纹识别、人脸识别、指静脉识别等多种生物识别技术,在驾培、金融市占率超过30%,近两年发力驾考、军工等领域,以及未来有可能向社保、智能家居、公安二代证、海关、铁路、公路等领域延伸。远方光电与维尔科技均为技术领先型企业,检测与识别具备相似的技术路径,两者协同效应值得期待。维尔科技承诺2016-2018年分别为6800/8000/9500万元,预计业绩超额实现概率大。

内生外延双轮驱动,确保高增长无虞。

公司内生业务稳健增长,外研扩张陆续落地,我们看好公司内生外延双轮驱动下“大检测、大数据、人工智能”的产业战略逐步落实。考虑维尔科技年内并表,预计2016-2018年公司净利润分别增长185%、24%和33%,EPS为0.66元、0.82元和1.10元,对应2017年31倍PE,初评给予“买入”评级,目标价33元。