亿帆医药三季报点评:受益于泛酸钙价格上涨业绩大增,收购健能隆切入生物创新药领域

事件:

公司发布2016年三季度报,截至2016年9月30日,实现营业收入26.70亿,同比增长46.47%,归属于上市公司股东净利润5.36亿,同比增长82.81%,基本每股收益0.49元。

投资要点:

受益于泛酸钙涨价和并表影响,业绩大增。前三季度实现营业收入26.70亿,同比增长46.47%,归属于上市公司股东净利润5.36亿,同比增长82.81%。利润大幅度增加的主要因为泛酸钙价格上涨,原料药板块业绩增加,以及上年所收购的公司并表。公司D-泛酸钙产能8000吨,为全球最大的泛酸钙生产企业,在全球的市场占有率近40%。2015年底,由于环保因素新发药业泛酸钙生产线停产整改,导致泛酸钙供货紧张,泛酸钙价格由56元/kg迅速上涨至300+元/kg,公司泛酸钙报价最高时达400元/kg,目前成交价稳定在300元/kg左右,泛酸钙价格上涨直接表现为利润增加。公司上年收购公司并表后收入约占制剂板块收入的20%,对业绩增加贡献明显。

拟收购健能隆,切入生物创新药领域。公司拟以现金10亿元购买DHY&Co.,Ltd.(简称“DHY公司”)53.80%股权,切入生物创新药业务领域。健能隆创立于2004年,具有丰富的创新大分子生物药开发经验,目前尚无产品上市。健能隆核心为两个先进的新药研发平台,分别是DiKineTM双分子平台和ITabTM免疫抗体平台,在此平台的基础上,成功开发一系列处于临床和临床前阶段的创新型大分子生物药。健能隆创新药贝格司亭(F-627,长效G-CSF-Fc)为首个由国内公司研发在美欧开展国际多中心临床研究的创新生物药,目前进入全球三期临床和中国三期临床,是新一代重组长效型人粒细胞集落刺激因子,临床上主要用于治疗肿瘤患者因放疗引起的粒细胞减少症。安进2002年推出全球长效G-CSF药物Neulasta,2015年全球销售额高达47亿美元。贝格司亭(F-627)基于G-GSF与G-CSFR形成的二聚体复合物,从目前的临床研究结果显示,F627疗效不劣于Neulasta,在缓解化疗后肿瘤病人重度嗜中性粒细胞减少的程度和缩短重度嗜中性粒细胞减少的时间方面可能优于安进公司长效G-CSF。健能隆普罗纳亭(F-652,白介素-22Fc)为全球首创新药,已进入两项国际二期临床和中国一期临床。普罗纳亭(F-652)含有双分子IL-22,有利于与受体结合,与Fc片段融合后可以增加体内半衰期和药效学效应时间。F-652II期研究的适应症急性移植物抗宿主病(aGVHD)被授予孤儿药资格。免疫双特异性抗体新药A337,研究结果表明,A337可有效激活T淋巴细胞,杀伤多种上皮细胞粘附分子表达的人肿瘤细胞,将进入国际一期临床。

盈利预测和投资评级:泛酸钙价格2015年年底开始上涨,目前成交价稳定在300元/kg左右(起涨之前为56元/kg左右)泛酸钙价格上涨直接表现为利润增加,对公司业绩提升显著。公司泛酸钙产能8000吨,上涨10元/kg增厚利润0.8亿,业绩弹性巨大。公司拟收购健能隆,收获DiKineTM双分子平台和ITabTM免疫抗体平台,以及一系列临床和前重磅创新大分子生物药,切入生物创新药领域,实现稳步转型升级。不考虑收购健能隆的影响,我们预计2016-2018年EPS分别0.78元、0.79元和0.82元,维持“买入”评级。

风险提示:提价不达预期;产能释放不及预期风险,收购不确定性,产品研发不确定性。