宋城演艺:各地演艺贡献有序,轻资产、海外亮点多,股价倒挂可买入

各地演艺:长期看滚动贡献、储备/爆发有序,短期看四季度有望提振

现场演艺前三季度概况:1)预计杭州本部受天气、G20影响业绩增个位数,较中报放缓;三亚收入增10%,但折旧摊销增,业绩仅增低个位数;丽江项目受益提价业绩增60%;九寨项目业绩增40%左右;2)千古情系列占全国旅游演出总收入1/3以上票房,推出《丽江恋歌》、《西施恋歌》新品牌;3)游客年轻化趋势凸显,电子商务、散客呈现爆发式增长。

前三季度各地演艺项目有稳有增,但我们预计四季度有望进一步提振。1)国庆期间数据靓丽,现有四大景区接待游客102万人次,其中杭州60万/增50%(vs15年国庆增30%)、三亚15万/增超过50%、丽江16.5万。2)丽江项目持续受益提价。3)虽G20给三季度杭州本部业绩带来限制,但G20广告效应强大,预计四季度及17年杭州本部客流会有爆发性恢复增长。

储备和未来贡献节奏把握得当:桂林漓江(5亿投资)、张家界项目(6亿投资)进展顺利,预计年内土地摘牌、2018年开园。上海世博项目(7亿投资,大剧院3000座、小剧院800-1000座)处于规划设计后期,预期17年初开工建设、18年推出。

轻资产管理输出,机会多、风险小、空间大,海外项目有望年底落地

宁乡项目开启轻资产模式扩张。宁乡项目收入有2.6亿+景区年可支配经营收入20%,今年四季度结算较少,公司会根据景区工程的建设进度和运营情况逐步于17-18年确认。公司收到诸多邀约,正和多地政府接洽,未来有望在二三线城市推广,计划一年签约2-3个,风险小、空间大。欧美的第一个海外项目有望年底落地,并加快布局东南亚项目。

六间房升级石榴直播,业绩超承诺;股价较增发价倒挂,“买入”评级

六间房:预计前三季度利润增67%,平均活跃用户4500万,主播15万;将移动端品牌升级为石榴直播,以素人直播和互动社区为定位,与多个流量分发平台达成合作、线下宋城持续导流;与浙江传媒学院合作开办的主持与播音专业已开班。此外,公司投资VR完善泛娱乐产业链;树屋女孩同名主打歌曲《树屋女孩》荣登QQ音乐巅峰榜、召开粉丝会。

预测16/17/18年EPS0.65/0.90/1.05,目前17PE为28倍,股价较增发价29.88元倒挂约20%(12月14日解禁),三季报显示获社保基金新进十大流通股东(占0.6%),重申“买入”评级。

风险提示:六间房盈利波动。