麦捷科技:三季报表现较好,滤波器业务顺利推进

公司发布2016年前三季度业绩报告,公布2016年前三季度实现归属上市公司股东的净利润盈利1.17亿元,同比增长186%。其中第三季度实现归属上市公司股东净利润7289万元,同比增长146%。业绩持续高增长,符合预期。

业绩高增长,动力源自并表和电感募投项目

业绩增长动力源自星源电子并表和之前募投电感项目产能释放(传统业务三季度收入增速也有23%),公司新增产品LCM显示屏模组对业绩贡献较大。今年上半年LCM液晶显示模组实现营业收入4.45亿元,占公司上半年总营收74%。公司收购星源电子布局显示屏模组,大幅提升业务规模和盈利水平。

SAW滤波器与MPIM已小规模供货,未来成长可期

公司准确把握行业发展趋势,开发了终端射频声表滤波器(SAW)和MPIM小尺寸系列电感,已实现小批量供货,等待非公开发行成功后进行规模化扩产,夯实在高端电子元器件的行业地位。

加大高毛利产品投产,积极拓展新能源汽车、无人机等新市场

为了应对消费电子行业发展趋缓的风险,公司一方面不断加码SAW滤波器等高毛利产品的项目建设,另一方面也将积极拓展新能源汽车、无人机等新市场,并采取了升级产品线提升效率,加大高毛利产品的投产及出货来调整产品结构等有效措施。

看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级

我们认为滤波器是5G标准下最先受益的细分行业之一,根据通信标准升级及5G对物体接入的范围考虑,滤波器市场的空间将成倍增长。公司瞄准相关市场,通过定增项目布局SAW滤波器,有助于打破国外厂商在该领域的垄断,卡位SAW滤波器国产化,在具备高毛利率的情况下进行进口替代,并带来业绩的快速增长。我们预计公司2016/2017/2018年净利润分别为1.76/2.52/3.25亿元,对应38/30/23倍PE,看好公司滤波器国产替代的机会,维持“增持”评级。