大连国际重大事件快评:获批文开启新征程,高增长带来大回报

好事多磨终获批文,尘埃落定中广核入主开启新征程

大连国际于2015年4月21日起停牌实施重大资产重组,历经了《上市公司重大资产重组管理办法》修订,补充了财务核查报告、证监会监管部新要求《关于上市公司重大资产重组前发生业绩“变脸”或本次重组存在拟置出资产情形的相关问题与解答》所涉及的法律意见书和券商核查意见书等多重考验,历时1年6个月至2016年10月28日最终获得证监会批文。

我们认为,公司重大资产重组经历了各种考验最终获得批文,市场将进行一步加强对公司是混合所有制改革典范、核技术应用新兴市场龙头属性的认可。预计后续公司将快速推进资产交割等流程、有序完成重大资产重组实施,核技术应用龙头将开启新征程。

稀缺重组方案新规下或难复制,快速成长打造中广核A股第一平台

大连国际的并购重组方案为发行股份购买资产并募集配套资金,公司以发行股份的方式购买中广核核技术等交易对方持有的高新核材100%股权、中科海维100%股权、中广核达胜100%股权、深圳沃尔100%股权、中广核俊尔49%股权、苏州特威45%股权、湖北拓普35%股权等价值约42亿资产,发行价格为8.77元/股;公司通过锁价方式向中广核核技术等七名配套融资投资者非公开发行股份募集配套资金,拟募集资金总额不超过28亿元,发行价格为10.46元/股。此次发行后,中广核核技术及其一致行动人将占公司61.08%的股份,成为公司控股股东,公司主业将拓展并聚焦在高分子材料、电子加速器制造及辐照加工三大领域。

我们认为:此次重组获得批文意义重大,方案具有稀缺性或难复制。此次方案尽管实控人有所变更,按照《上市公司重大资产重组管理办法》原规定由于注入标的资产总额不达到100%,因而不构成借壳上市。但《上市公司重大资产重组管理办法》修订后这种方案将构成借壳或将难复制。公司作为中广核港股三大上市平台之后的第四家上市公司,却是第一家A股上市平台具有战略意义。

主业将聚焦核技术应用行业广阔新增市场,原有远洋运输等业务将不带来负面影响、

核技术应用也称非动力核技术应用,是利用同位素和电离辐射与物质相互作用所产生的物理、化学及生物效应,来进行应用研究与开发的技术,被称为“核工业的轻工业”。美国核技术应用行业产值占GDP的比例为3%,而我国这一数字为0.3%,我国核技术应用行业的潜在市场规模达万亿级别。目前,我国正处于核技术应用起步阶段,公司作为行业龙头已实现加速器制造、辐照加工服务、改性高分子材料三大核心业务的国内布局、正积极推动核医学等储备业务。未来公司在核医疗、辐照固化、污水处理、医疗灭菌、轮胎预硫化等新领域实现核技术应用的突破,必将带来业绩平台式提升。

公司承诺未来12个月不剥离原房地产、远洋运输等业务,预计将不影响公司未来业绩释放。因为公司2015年已经充分考虑相关业务的减值风险,对远洋船舶、房地产存货资产共合理计提减值126,767.72万元,预计未来1年原有主业将不带来业绩亏损;并且公司承诺时间范围为12个月,不影响公司长期战略规划和发展动力。公司2016年3季报原有主业归母净利润为59.57万元,实现正收益应证了我们的判断。

核心投资价值:时间将成为最好的证明,内生外延并举高速增长会带来丰厚回报

宽阔的市场空间:十三五期间将是核技术应用市场拓展的爆发期,万亿级市场体量将静待强者开拓。公司作为核技术应用领域的龙头,已赢得市场口碑和同行业认同,13年到现在的营收复合增速大于500%,净利润14年是约5000万,15年约2亿,按重组预案16年至少是3.08亿,内生外延并举高速增长刚刚起步;

市场化的广核集团:大股东中广核集团是最具备市场化活力的央企之一,支持公司利用央企资源和民企市场化优势发展的举措,公司将成为央企混合所有制改革的典范和先锋,引领核技术应用的普及和推广;

高效的管理团队:公司领导团队资本运作经验丰富、管理能力强,公司近年快速成长的一个重要手段是通过股权并购实现行业整合,并通过有效的管理将央企的资源优势与民企的市场化活力结合形成互补发展壮大。公司2015年实施重大资产重组后,按照规则资产主体保持不变。我们看好重组实施完成后,公司利用上市平台实现资本与产业深度结合,推动核技术应用产业在我国发展壮大。

我们看好公司团队不断将预期兑现,并不断创造新预期、新价值的趋势。时间将成为最好的证明,公司未来的高速增长将带来股价大幅的上涨空间,给予投资者丰厚的回报。

中广核集团A股首家上市公司,具备内生外延并举高速增长惯性,维持“买入”评级

假设公司将聚焦核技术应用主业、原有主业保持盈亏平衡、募集资金分两年进行固定资产投资支出进行测算,考虑公司取消超额业绩奖励效果从明年开始体现,预计16/17/18年备考EPS0.39/0.49/0.7,目前公司收盘价25.1元/股刚创历史新高,对应备考PE为64/51/36X(2016年10月28日),维持“买入”评级。

风险提示:公司业绩增长速度不达预期。