美的集团:东芝并表助营收改善,业绩增长超预期

事件:2016年10月31日美的集团发布2016年三季报,公司业绩增长超预期。2016年1-9月公司实现营业收入1163.78亿元,同比增长4.49%,实现归属上市公司股东净利润128.08亿元,同比增长16.31%;扣非后净利润122.32亿元,同比增长30.47%;基本每股收益2.00元,同比增长15.61%。

点评:

东芝并表带动三季度业绩增长:美的集团16年三季度经营业绩超预期,各盈利能力指标增长良好,三季度毛利率同比提升2.46个百分点至25.46%。由于三季度东芝并表完成,并且处于销售旺季,本季度公司营收增速扭负为正。16年6月底,公司完成收购东芝家电主体80.1%的股权转让交割手续,第三季度合并东芝家电主营业务收入增加38.73亿元,增加归母净利润0.19亿元。全球化是美的的核心战略,此次收购东芝家电一方面公司希望东芝继续发挥它的高端品牌优势,并加强美的在高端品牌的拓展,另一方面希望发挥东芝和美的在产业链、研发和市场等方面的协同作用。

空调去库存成效显著:16年家电行业景气度略有下降,在房地产市场分化加剧、汇率波动频繁等因素影响下,我国家电空调系统进入去库存化、结构调整、产品消费升级的运营新周期。公司从15年下半年开始进入空调去库存周期,16年上半年空调库存已下滑至50%,第三季度库存较去年下降60%,公司去库存成效显著。美的对空调产品去库存决心坚定,但库存占比目前依然最高,公司会进一步降低空调渠道库存水平,公司预计全年空调库存达到30%左右,坚定T+3以销定产模式,持续提高运营效率。

全球化战略稳步推进:公司近年来国际化布局动作频繁,逐渐进行全球资产整合,提升全球竞争能力和品牌渠道机会。美的围绕工业制动化提前布局机器人领域,有效推动产品自动化改造,目前收购KUKA已通过欧盟、美国、中国、俄罗斯、巴西、墨西哥的反垄断审查,并获得德国联邦经济事务和能源部的同意,尚在等待美国外资投资委员会和国防贸易管制理事会审查,预计在17年一季度前完成。美的通过收购实现全球资产的配置和运营,目前布局机器人产业战略清晰,未来还会在全球寻求除家电业务以外更多的新业务领域,不断进行区域扩张和提升品牌渠道。

盈利预测及评级:我们预计公司2016-2018年归属母公司净利润分别为142.12、162.91和188.77亿元,按照最新股本计算,对应的每股收益分别为2.22元、2.55元和2.95元。考虑到美的集团良好的市场占有率和发展潜力,维持公司“买入”评级。