泰格医药三季报点评:业绩确认低点,明年将恢复高增长

主要观点:

事件:

10月29日公司公告2016年三季报:2016年前三季度公司实现营业收入8.49亿元,同比增长29.38%;归属于上市公司股东净利润9966.86万元,同比减少9.81%;EPS0.21元。第三季度,实现营业收入2.84亿元,增速23.61%,归属于上市公司股东净利润2151.66万元,同比下滑37.78%。

净利润增速下滑主要系项目进度受影响和DreamCIS亏损

前三季度营业收入增加包括业务扩展收入增加以及新增子公司Dream CIS和北医仁智所致,扣除并购影响后营业收入同比增加13.89%。净利润增速同比下滑主要是因为临床数据自查核查影响项目进度,营业成本大幅上升,同比增加44.26%;另外,DreamCIS报告期内归母利润亏损1356.47万元,若扣除并购影响,归母净利润同比仅下滑2.16%。

一致性评价将为行业带来确定的增量市场空间

全球CRO景气度持续向上,国内开展的一致性评价更将直接为我国CRO行业带来巨大增量,我们曾估算首批需在2018年年底前完成一致性评价的289个品种(17740个文号)将为CRO行业带来至少70亿元的市场空间,公司作为临床CRO龙头将直接受益。

盈利预测与评级

随着临床批件的放量,政策变动的影响将逐步消除,业绩增速将逐步恢复。药品审评审批改革带来的临床批件放量和一致性评级评价直接有利于CRO行业,尤其是一致性评价将使得CRO的市场空间大幅提升,公司作为临床CRO行业龙头公司直接受益。公司2016年业绩增速正处于低点,2017年、2018年将重返高速增长。预计公司2016年、2017年、2018年EPS分别为0.33元、0.45元、0.59元,当前股价对应16/17/18年PE分别为93倍、68倍、52倍,维持公司“买入”评级。

风险提示

一致性评价政策推进不及预期;项目进度不及预期;业务整合风险。