华资实业:控股华夏人寿,参股恒泰证券

事件:2016年10月28日晚间,华资实业发布2016年三季报。根据报告,2016年三季度公司实现营业收入0.35亿元,同比增长约13%,实现归属于母公司股东的净利润0.16亿元,同比下降约90%。

拟控股华夏人寿,优化金融布局。2015年9月,公司公告称拟通过定增募资对华夏人寿增资,如增资完成,公司对其持股比例将不超过51%,实现控股,目前定增已获得证监会批复。

(1)华夏人寿规模扩张迅速。华夏人寿在近10年间,注册资本由4亿元提升至153亿元,规模扩张迅速。同时华夏人寿保费也实现大幅提升,2016年1-8月,华夏人寿实现规模保费1516.8亿元,比去年同期的1064亿元增长42.5%,行业内排名第四,仅次于国寿股份(4516.8亿元)、安邦人寿(2734.4亿元)和平安寿险(2661.5亿元)。

(2)华夏人寿逐步推进业务结构转型。2013年以来,公司分红险占比逐渐下降,由76%收缩64个百分点至12%,而公司普通寿险业务占比逐渐提升,由2013年的15%提升52个百分点至67%,公司从分红险为主逐渐转化为普通寿险为主,保险产品分布更加合理。

(3)保险业向上空间待开发,投资收益承压。目前,我国保险深度和密度远低于发达国家,未来我国保险业向上发展空间有待开发。同时,利率下行和“资产荒”使得险资投资收益承压,不过目前多元化资产配置有助于稳定投资收益率。

参股恒泰证券,带动投资收益增长。华资实业在恒泰证券持股占比为11.83%,为其第二大股东。2015年,恒泰证券实现净利润18亿元,同比增长230%,实现营业收入46亿元,同比增长132%,盈利能力提升较快。2015年,恒泰证券为华资实业带来2亿元的投资收益,在总投资净收入中的占比为67%。

背靠明天控股,旗下资源丰富。

(1)明天旗下金融资产丰富。明天控股横跨金融、实业、地产、能源等多个领域。

公司曾一度参控股6家上市公司、6家商业银行、6家证券公司以及浙江金融租赁股份有限公司、北京国际信托投资公司等多家金融机构,旗下金融资产十分庞大。

(2)华资实业或将借助明天控股实现资源协同。明天控股通过间接控股合计控制华资实业54.32%的权益,未来华资实业或将借助实际控制人旗下丰富的金融资产,实现资源协同发展。

投资建议:买入-A投资评级,6个月目标价16.7元。我们预计公司2016年-2018年的EPS分别为0.41元、0.59元、0.86元。

风险提示:保险业发展低于预期、股东资源协同低于预期