隆基股份:单晶龙头,乱世方显真章

公司公布2016年三季报,业绩增长符合预期

公司前三季度实现营收85亿元,同比增长204%,归属于上市公司股东净利润10.9亿元,同比增长346%,主要由于组件及硅片销售收入增加,第三季度实现营收21亿元,同比增长87%,归属于上市公司股东净利润2.38亿元,同比增长84%,显示公司扎实盈利能力。

抢装潮后行业热度下降,公司整体业绩仍实现稳定增长

“630”抢装过后光伏行业装机热度下降,单晶硅片以及单晶组件价格下跌幅度超过20%。公司通过持续研发投入形成的产品高转换效率以及低成本优势,使得业绩仍实现稳定增长,维持较好盈利能力。公司整体毛利率26%,同比提升将近4个百分点,大幅领先其他硅片组件厂商。

股权激励公布与5GW硅棒投资项目签订,护航公司中长期业绩增长

公司向中层与核心技术(业务)人员1371人授予1890万限制性股票,占公司总股本0.95%。公司股权激励以营业收入和营业利润两个为考核目标,有效期5年,将鼓励相关人员通过加强管理和研发创新促进公司业绩增长。公司与云南保山再签5GW单晶硅棒项目投资协议,公司硅棒产能扩张顺利推进,有利于公司进一步提升单晶市场占比。

政府鼓励分布式电站建设,促进高效单晶产品市场提升

2017年光伏补贴下调幅度超预期,征求意见稿集中式电站降幅最高达到31%,分布式电站降幅最高达到17%,远低于地面电站。我们认为,上网补贴下调将倒逼上、中游厂商提升产品转换效率降低生产成本,整个行业面临新一轮调整,利好龙头企业。分布式电站电价补贴降幅低于集中式电站,显示政府积极鼓励分布式电站发展,带动高效单晶产品需求提升,公司作为单晶龙头将充分受益。

看好公司长期发展,维持公司“买入”评级。

我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.67、0.91、1.13元,给予公司目标价18.75元,对应17年21倍PE水平,维持公司“买入”评级。

风险提示:

四季度下游装机不达预期;光伏产品价格回升不达预期。