众信旅游:出境游主业稳健增长,国际教育布局值得期待

事项:2016年10月27日晚,众信旅游公布了三季报。10月28日上午,我们与公司高管进行了电话会议交流。

投资要点:

行业承压下,出境游主业仍保持稳健成长,明年预计欧洲游相对更为乐观。

1、三季度出境游收入增速较半年报有所放缓,主要是Q3单季欧洲游去年旺季基数高影响。

目前,欧洲游四季度以来的同比增长还不错,指纹签实施满一年后,游客逐步习惯影响会变小,明年预计相对会更加乐观。公司在努力争取在国内各个主要出发地做到前三。

2、针对韩国目前的相关传言,具体到公司而言影响可以忽略不计,因为公司本身对韩国团布局较少,占比较低。从长远来看,全球化以及国与国融合的大趋势是不变的,短期波动并不会影响长期发展趋势。

3、泰国目前打击不合理低价游以来,去往泰国的旅游产品价格在提升,对于公司这些注重目的地服务的企业是利好。

4、未来零售业务仍是重点,预计明后两年开店数目达到200-300家。

出境综合服务平台全面推进,公司下一步希望国际教育板块布局取得进展。

目前公司出境综合服务平台也在全面推进,出境金融(小额贷、货币汇兑、与玖富投资合作的互联网金融平台等)和移民置业布局已初步形成,后续积极做深做大,相互导流。其中小额贷基数低快速成长,也开始贡献利润,移民业务也在较快成长。

国际教育是公司资本运作投资布局的重点。目前,众信游学品牌已经成立,也成立了专门的教育事业部,后续在国际教育各产业链方面(包括留学培训、中介、国际学校等不同业态)公司均会积极关注。希望公司通过收购扩张等形式能够形成相对完整的国际教育产业链(培训-中介-国际学校等等),与现有的业务较好地相互导流,资源互相利用,众信品牌可以提供良好的背书。

风险提示自然灾害等重大突发事件;市场竞争加剧;收购扩张及后续整合低于预期。

公司龙头优势不断显现,看好出境综合生态圈建设,维持“买入”。

考虑增发并假设华远明年并表,预计16-18年EPS0.28/0.39/0.50元,对应PE67/48/37倍。公司作为行业龙头,目前正立足国人出境“一纵一横”两条战略纵深布局,未来收购协同效应将逐步体现,中长期出境游上中下游全产业链不断夯实,出境综合服务平台有望共振共荣,员工持股计划持续推进带来看点,维持“买入”。