石大胜华:碳酸二甲酯量价齐升,净利润同比高增长

报告摘要:

业绩摘要:2016年第三季度公司实现营业收入89,541万元,同比下滑2.19%;归属股东净利润3,382万元,同比增长256%。

碳酸二甲酯量价齐升,净利润同比大幅提升。报告期内,公司净利润同比大幅增长,主要是由于受核心原材料环氧丙烷价格上涨影响,公司核心产品碳酸二甲酯(DMC)价格有明显提升,但由于公司收缩了盈利能力较差的MTBE 业务,因此营收同比微降。全年来看,由于9月份中旬开始,DMC 价格加速上涨,截至目前涨幅超过50%,因此相比三季度,四季度净利润会有明显增厚,预计全年净利润实现高增长。

费用率基本稳定,毛利率同比提升4.71个百分点。报告期内,公司毛利率改善明显,其中第三季度毛利率为10.3%,同比增长4.71个百分点,主要是由于公司能够自产环氧丙烷,在成本端占据明显优势。全年来看,四季度环氧丙烷价格加速上涨,公司毛利率有望进一步提升。报告期内,公司费用率基本稳定,受毛利率提升影响,净利润率同比提升2.74个百分点,为3.78%

电解液溶剂的绝对龙头,行业地位稳固。公司是电解液溶剂龙头企业,而且国内唯一能够同时提供五种电池电解液溶剂的厂商,其中核心产品DMC 市场占有率达40%,其他溶剂市占率达50%,下游客户包括新宙邦、天赐材料等电解液龙头厂商。相比其他溶剂厂商,公司竞争优势明显,不仅客户结构良好,拥有较高的客户粘性,而且产业链一体化的布局有效降低生产成本,龙头地位非常稳固。

盈利预测及评级:预计2016-2018年净利润增速分别为367%,110%和25%,EPS 分别为1.02,2.13和2.66元,给予“买入”评级。

风险提示: 新能源汽车政策落实不及预期;动力电池景气不及预期