银轮股份:业绩快速增长,节能减排长期受益

公司发布三季报,第三季度实现营业收入7.6亿元,同比增长20.5%;归属于上市公司股东的净利润0.6亿元,同比增长63.0%。前三季度实现营业收入22.0亿元,同比增长7.3%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长26.1%;每股收益0.25元,符合我们预期。前三季度收入增速较低,主要受部分尾气处理产品结算方式改变影响,实际收入增速较高。利润快速增长主要受益于公司制造自动化和智能化水平提高,大力发展尾气后处理、新能源汽车等产品,毛利率较同期大幅提升。《节能与新能源汽车技术路线图》发布,公司业务涵盖节能汽车发动机热管理、新能源汽车电池热管理等,均为国内汽车产业未来重点发展方向。国六汽车排放法规征求意见稿近日发布,汽车排放法规逐步加严,公司在汽油机EGR、柴油机尾气处理等领域布局完善,有望长期受益。公司在热交换行业具有领先的技术、工艺及客户优势,募资发展乘用车EGR、DPF、新能源电池热管理等项目,有望获得持续快速发展。我们预计公司2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.46元和0.59元,给予公司2018年20倍市盈率,合理目标价为12.00元,维持买入评级。

支撑评级的要点

业绩快速增长,毛利率显著提升。前三季度实现营业收入22.0亿元,同比增长7.3%;归属于上市公司股东的净利润1.8亿元,同比增长26.1%。

前三季度收入增速较低,主要受部分尾气处理产品结算方式改变影响,实际收入增速较高。利润快速增长主要受益于公司制造自动化和智能化水平提高,大力发展尾气后处理、新能源汽车等产品,毛利率由24.8%大幅提升至27.5%。

节能减排、新能源等领域前瞻布局,有望长期受益。《节能与新能源汽车技术路线图》发布,公司业务涵盖节能汽车发动机热管理、新能源汽车电池热管理等,均为国内汽车产业未来重点发展方向。国六汽车排放法规征求意见稿近日发布,汽车排放法规逐步加严,公司在汽油机EGR、柴油机尾气处理等领域布局完善,有望长期受益。

评级面临的主要风险

1)汽车销售增速放缓;2)尾气处理、电池热管理等业务推进不及预期。

估值

我们预计银轮股份2016-2018年每股收益分别为0.35元、0.46元和0.59元,给予公司2018年20倍市盈率,合理目标价为12.00元,维持买入评级。