津膜科技16年3季报点评:业绩迎来拐点,外延加速成长

投资要点:

事件:

27日晚间,公司发布16年三季报。2016年前三季度,公司营收约3.96亿元,同比增长12.50%,实现归母净利润约1,987万元,同比增加7.53%;基本每股收益0.07元,与上年同期持平。

点评:

业绩迎来拐点,期待盈利能力提升

得益于产品结构调整逐步到位、工程项目稳步推进等,前三季公司业绩同比小幅增长,并扭转自14年第四季度以来盈利季度同比持续下滑的趋势。其中, 第三季度单季实现归母净利润1,410万元,约占前三季盈利总和的71%,同比则大幅增长622.3%,业绩拐点开始得到验证。前三季,公司毛利率35.4%, 同比增加4.1pct。期间费用率30.6%,同比增加1.9pct,其中,管理费用率因报告期内研发投入大幅增加而同比提高3.4pct,销售费用率则同比下降1.8pct;公司增强费用管控效果逐步显现。毛利率回升及增强费用管控,为公司业绩重回较快增长通道奠定坚实基础。

推进业务模式转型,PPP 打开发展空间

公司加快PPP 模式运用,在继15年签订东营五六干项目(投资额1.06亿元) 之后,16年联合创业环保中标宁乡经开区项目(投资额2亿元),以及与紫云县政府签订环保水务合作协议(框架,投资额5亿元),业务拓展有力,并大大丰富公司在手订单,为持续增长提供有力支撑。随着业务模式转型推进, PPP 模式有望为公司开启持续发展空间,并带来高业绩弹性。

开启外延模式,加速成长可期

公司拟实施重大资产重组,收购江苏凯米和金桥水科两家公司100%股权。此次并购围绕公司主业展开,其将进一步完善公司产业链,并带来增强效应, 将助力公司加速业务布局和提高市场占有率。同时,拟购优质资产将提升公司盈利能力,并为加快业绩增长提供一定保障。公司开启外延发展模式,未来通过内生及外延双驱动实现加速成长值得期待。

投资建议

我们调整公司盈利预测,考虑拟实施重大资产重组,预计公司2016-18年摊薄后EPS 分别为0.24/0.44/0.72元/股,对应PE 分别为75X/41X/25X。考虑此次资产收购增厚业绩将带来估值有效降低,公司加快业务布局、PPP 模式推进带来潜在高业绩弹性,公司15年定增价大幅倒挂(折价约32%)为股价提供较高安全边际等因素,我们调升公司投资评级至“买入”。

风险提示

1)重大资产重组进程迟缓或未获批;

2)市场拓展低于预期;

3)PPP项目落地不及预期。