桂林旅游:Q3收入下滑7%与中期持平,补贴和投资收益致业绩增55%

事件:公司公布20163季报。前三季度,公司实现营业收入为3.57亿元,同比减6.75%;归属于净利润为4918.7万元,同比增54.82%;扣非后归属净利润3724.59万元,同比增长15.73%。

(2016H,公司营业收入同比下降6.99%;归属净利润462.47万元,同比增加811.19万元,实现扭亏。)第三季度单季:公司实现营业收入为1.53亿元,同比减6.43%;归属净利润为4456.23万元,同比增26.39%;扣非后净利润4318.20,万元,同比增长15.73%。

投资收益和营业外收入同比增加约1500万元是公司业绩增长的主要原因。报告期内,两江四湖公司收到桂林市政府给予的公益性费用补贴600万元,创建国家5A旅游景区政府不足300万元,以及桂林市财政局支付的地方旅游开发项目贷款贴息补助350万元,比去年同期增加1016万元。

公司从参股子公司桂林新奥燃气发展有限公司、井冈山旅游发展股份有限公司及桂林龙脊旅游有限公司取得确认的投资收益同比增加532.51万元。

成本费用有所攀升。前三季度,公司毛利率47.12%,比去年同期下降1.73个百分点;期间费用率44.42%,高出去年同期2.26个百分点。

投资建议与盈利预测:目前,桂林航空旅游集团成为公司股东,海航间接入股已经获国资委批复,混改完成后公司的运作将更加市场化,资源整合也有望加快。16年,公司已取得丽江城市段水上游览经营权,后续将进一步整合桂林市旅游资源,16年末或17年初有望启动再融资,公司市值目标是不低于100亿元。预计公司2016-2018年EPS为0.12、0.10、0.10元,PE(2016E)为96.68倍,维持“买入”评级。

风险提示:市场竞争风险;管理风险;不可抗力风险