生物股份:口蹄疫市场苗龙头地位稳固,三季报业绩增长提速

1、事件

生物股份公布2016年三季报:1-9月,公司累计实现收入10.33亿元,同比增长16.58%;归母净利润4.85亿元,同比增长20.09%;扣非净利润4.8亿元,同比增长20.8%,摊薄EPS为0.85元。其中,单三季度公司实现营业收入4.13亿元,同比增长25.77%;归母净利润2.01亿元,同比增长27.35%,业绩增长符合预期。

2、我们的分析与判断

口蹄疫市场苗维持高速增长,招采苗秋防环比好转。受益于高端市场苗扩容和服务营销顺利推进,报告期内公司口蹄疫市场苗继续维持高速增长。据了解,公司前三季度口蹄疫市场苗销量增速略低于30%,而单三季度增速达到35%左右,销售增长提速。招采方面,尽管春防量价下滑拖累前三季度收入增速,但个别省份在秋防进行补招,收入情况环比有所改善。四季度是口蹄疫苗传统的销售旺季,预计公司口蹄疫市场苗和招采苗销售环比将继续好转,公司口蹄疫苗龙头地位稳固。

高端圆环苗销售略超预期,牛二联苗预计将于明年放量。除拳头产品口蹄疫外,猪圆环、牛二联等高端市场苗的上市进一步丰富公司产品线。公司高端猪圆环病毒2型(杆状病毒载体)灭活疫苗上市后推进顺利,平均售价在16元/头份,前三季度已实现销售收入1500万以上,预计全年销售收入在2500万左右,略超预期。此外,公司牛BVDIBR二联苗产品于8月底推出后市场反应较好,预计将于2017年开始放量。公司牛二联产品为国内独家,产品定价在25元/头份上下,单品市场空间过亿。

新品渐次释放,保证业绩高成长。目前公司储备新品种的生产进度分别为:1、布鲁氏菌病疫苗:对布病升级改造的新品种已经纳入绿色通道,预计产品将于2017年春防前面市,产品定价约为1元/头份,推进顺利将新增收入近亿元;2、猪口蹄疫A-O双价苗:与兰研所合作生产,目前正在进行复核试验,预计产品将于2017年上半年上市;3、猪伪狂犬:于2016年5月获得新兽药证书,也在进行复核试验,未来将复制口蹄疫的销售策略进行推广;4、禽苗:进行产品升级,由子公司扬州优邦负责实施,有4-5个储备产品。

3、投资建议

我们认为公司口蹄疫疫苗及新品增长情况良好,继续看公司2016年全年20%以上的业绩增速。预计公司2016-2017年的净利润为6.28/8.28亿,对应EPS为1.03/1.35元(摊薄后),维持“推荐”评级。

4、风险提示

疫病风险,公司新药研制风险等。