禾丰牧业:业绩延续高增长,进入盈利加速期!

事件:10月26日,公司发布2016年三季报。报告期内,预计实现营收84.8亿元,同比增长15%;归属于上市公司股东净利润2.96亿元,同比增长约43.9%。

我们的分析和判断:

1、受益养殖景气,业绩进入盈利加速期。

1)饲料板块:报告期内,猪价维持高位,生猪价格一度突破20元/公斤,养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。受益生猪存栏量的提升,以及公司客户结构调整,猪饲料业务明显改善,预计前三季度公司猪饲料销量同比超过10%。

同时,公司前端料比例提升,直销比例提升,提高公司盈利能力。2)禽产业板块:白羽肉鸡引种下降逐渐显现,上半年鸡肉价格温和回升,叠加屠宰量上升,禽产业板块业绩同比大幅增长。预计前三季度禽板块贡献利润超过7000万。

2、猪补栏进入上行周期,饲料板块进入销量加速增长期。目前,能繁母猪存栏量仍处于历史低位,由于行业经历3年深度亏损及环保政策趋严,加之极端天气南方洪水灾害的影响,本轮猪周期产能去化超预期,将拉长猪周期及饲料盈利周期。随着生猪存栏量稳步回升,预计公司将迎来单吨毛利在高位,销量全面回升的黄金盈利期。

3、禽链将迎高景气时期,公司禽产业链业务将贡献高业绩增量。目前,公司通过参股、合资等方式,已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链。我们预计16年底公司及合作伙伴能够形成超过4亿羽屠宰产能,父母代种鸡布局相应完成。据公司公告测算,2015年公司及合作单位全部屠宰加工约2.1亿只鸡,我们预计2016年-2017年将屠宰加工2.8亿、3.2亿只鸡,其中预计上市公司权益比例合计约40%,我们预计未来2年禽将进入高景气行情,公司禽板块将贡献高业绩增量。

投资建议:我们预计公司16年-18年的净利润分别为4.5、6.5、8.7亿,同比增长45%、41%、32%;对应EPS分别为0.55、0.78、1.05元。我们给予买入-A的投资评级,6个月目标价为21元。

风险提示:饲料销量不达预期;禽产业板块进展不达预期。