海默科技:业绩稳定,并购业务进展顺利

事件:

公司近日发布2016年三季度报告,前三季度公司实现营收2.08亿元,同比下降24.43%;归属于上市公司股东净利润209万元,同比增长150.92%;扣非净利润98万元,同比增长177.02%。实现基本每股收益0.0063元。其中,第三季度实现营收5447万元,同比下降30.43%;归属上市公司股东净利润-81.85万元,同比增长93.87%,扣非净利润-121.80万元,同比增长91.02%。

投资要点:

公司第三季度营收略低于预期,毛利率回暖态势延续,整体净利润在盈亏线上保持基本稳定,四季度仍值得看好。受国际原油价格持续低位运行的影响,油公司资本支出仍处于较低水平,公司前三季度油田设备销售收入录得1.29亿元,同比下降31.63%,同时设备业务营收占比也随之下降至62.32%。油田服务营收仅小幅下降8.39%。油气销售营收亦小幅下降0.45%,但此两项业务为净利同比的主要来源。毛利率方面,公司第二季度开始同比回升,第三季度达37.97%,同比增长15.90个百分点,创下近几个季度以来的新高,第四季度仍值得看好。

冻产协议达成后,油价重心的上移将推动业绩提升。9月28日OPEC针对原油冻产达成初步一致,同意小幅减产,将原油供给冻结在3250-3300万桶/日的水平,并且将于11月继续决定具体减产计划。长期来看,我们认为若冻产协议达成,原油供给平衡将继续改善,油价重心有望进一步提高,油价的提升使得公司油气资源直接受益。加上公司业绩季节性因素,公司四季度业绩将会有较大提升。

定增发力油田环保业务,有望在环保新兴市场占据战略要地。公司定增拟投资5.4亿元,用于油气田环保装备生产研发基地建设项目,提高泥浆不落地和压裂返排液处理车载式环保装备的生产和服务能力。钻井废弃泥浆是石油天然气工业的主要污染源之一,钻井队对油基泥浆、水基泥浆和复合基泥浆的使用量越来越大,随之而来的费用增长和环境污染问题越来越严重,环保需求显现。公司此时大力布局,占得先机。

并购业务进展顺利:进军核电后市场,市场空间较大;收购思坦仪器部分股权,协同作用明显。公司以不超过5000万元认购中核嘉华新增注册资本1000万元,占增资后总股本的25%,正式进军核电后市场领域。中核嘉华是甘肃省唯一持有军用核和民用核设备制造许可证和相关保密资质的企业。我国核电建设“十三五”将迎来另一个高峰,根据《能源发展战略行动计划(2014-2020年)》,预计“十三五”期间,我国将以每年6-8座的速度新建核电站。新核电项目的审批有望迎来新的高峰,在建在运机组容量提高至约8800GW,“十三五”期间增量远超以往30年。受制于核废料存放容量限制问题,未来5年我国将建成5个国家级的中低放处理厂,10年内建成2-3个高放处理厂,核电后市场空间较大。此外,公司近期成功收购思坦仪器27.82%的股权,整合完成后,在智能仪器和有天大数据等领域协同效应明显,公司油田一体化经营进展顺利。

维持“推荐”评级。预计公司2016~2018年EPS分别为0.09元、0.18元和0.27元,按照2016年10月26日收盘价12.07元计算,估值分别为139.00倍、68.64倍和44.23倍,公司转型业务较有想象力,维持“推荐”评级。

风险提示。

国际油价不达预期;油田环保业务进展不达预期;并购业务业绩不达预期。