金地集团公司三季报点评:我言秋日、胜春朝

事件:1)公司公告,公布三季报:实现营收255.87亿元,同比增长63.29%,实现归属净利润17.15亿元,同比增长105.93%,EPS为0.38;2)公司公告本次股票期权可行权数量1373.42万份,行权价格6.87元/股,激励对象26名。

三季报硕果累累、峥嵘业绩现十成增速:1)业绩增长超十成:报告期内,公司实现营收255.87亿元,同比增长63.29%(前值+5.19%),营收的增长源于期内结转增加;实现归属净利润17.15亿元,同比增长105.93%(前值+87%),净利润的增长除却结转带来的收入增加外,也受益于期内小额贷业务的发展使得公司财务费用大幅削减。2)ROE增长,整体杠杆相对稳定:报告期公司销售毛利率29.28%,较上年同期小幅减少1.14pc;由于期内费用的减少,销售净利率较上年同期增2.36pc;报告期ROE为5.19%,较上年同期增长2.56pc,其增长主要源于销售净利率的增长。3)资金流健康:报告期公司在手货币资金超200亿元,资金量充足;经营活动现金流净额101.56亿元,其中销售商品及提供劳务收到现金流量为364.20亿元,同比增长37.53%(前值+18.27%),未来随着公司推盘加进,公司盈利能力有望进一步体现。

九月销售增超七成、预计全年销售近千亿:1)三秋销售破百亿:9月份,公司实现签约面积61.9万平米,同比增长36.04%,实现签约金额112.8亿元,同比增长73.01%,销售均价18222元/平米,同比增长27.2%;1-9月累计签约面积454万平米,同比增长57.91%,累计签约金额719.2亿元,同比增长84.31%;公司紧抓市场机遇,把握金九银十传统销售旺季,加大推盘力度,公告显示10-11月计划推盘项目达47个,较上年同期增7个项目,其中,65.96%推盘项目为核心一二线城市,预计全年销售或近千亿。2)拿地布局一二线、去化超预期:公司以“做强城市、深耕发展”为导向,聚集主流城市,形成7大区域27城的布局,9月新增用地三宗,少于8月6宗新增用地,但拿地权益价款45亿元,刷新8月新高。

股权激励集中行权、提升股东价值:1)股权激励计划概况:公司股权激励方案于10年1月14日提上议程,同年3月19日确定为期权计划授予日,后分别于14年9月、15年7月、16年1月进行三次集中行权,行权后剩余股票期权数量1373.42万份,剩余未行权完毕激励对象26名;2)期权行权提升股东价值:此次公司针对剩余未行权股票期权进行集中行权,行权价格6.87元/股;若本次股票期权全部行权,公司净资产将增加9435.40万元,其中总股本增1373.42万股,共计1373.42万元,资本公积增8061.98万元。股票期权的行权将进一步提升股东价值,支持公司战略实现和长期持续发展,将核心员工的利益与股东利益、公司利益紧密连接在一起,增强公司竞争力。

投资建议:公司经营拥有区域布局优势、产品创新、低融资成本三大优势,16年以来楼盘去化超预期,前三季度实现签约金额超700亿元,随着后续推盘速度加快,预计全年销售将近千亿;目前安邦、富德生命人寿两大险资持有公司50.4%的股份,不排除以后有新增董事会席位的可能性,并通过其资金成本及规模优势参与公司经营或参与项目合作。我们预计公司2016-2018年EPS为0.80、0.88和0.94,对应当前股价PE估值为14.7X、13.4X、12.5X,维持“买入-A”评级,6个月目标价14.25元。

风险提示:市场状况不可预测,销售远低于预期