康拓红外:业绩平稳增长,资产整合值得期待

主营业务稳步增长,在手订单充足。2016年前三季度公司红外线轴温探测系统(THDS)业务实现收入8927万元,同比增长2.87%;图像系统业务实现收入3476万元,同比增长279.68%;检修智能仓储系统业务实现收入1897万元,同比增长15.6%。截至2016年9月30日,公司尚有8份1000万以上的在执行合同,总金额为1.34亿元。

新一期国家铁路规划发布,行业增长确定性提升。2016年7月20日,国家发改委发布《中长期铁路网规划》。该规划指出,到2020年,我国铁路网规模将达到15万公里,其中高速铁路3万公里,覆盖80%以上的大城市;到2025年,铁路网规模达到17.5万公里,其中高速铁路3.8万公里左右。我们认为,康拓红外作为国内领先的铁路车辆运行安全检测领域及机车车辆检修自动化设备供应商和解决方案提供商,有望在未来10年持续获益于行业的确定性增长。此外,公司积极进行新产品的研发,募投项目“红外轴温智能检测系统”、“运行故障图像检测系统”、“智能仓储系统”与“车辆运行安全检测技术中心”将于2016年年底达到预定可使用状态,我们预计,新产品的投产将有助于公司丰富产品业务线、提高市占率,提升公司业绩。

航科集团改革启动,资产整合值得期待。2016年“两会”期间,航天科技集团公司高层表态,航科集团“十三五”末的资产证券化率目标为45%。我们认为,康拓红外作为航天五院旗下民品上市平台,有望受益于我国军工资产证券化,吸收航天五院优质民品资产,迅速发展壮大。此外,公司有望在保持自身业务稳健发展的同时,推动外延式发展,成为综合的“智能制造”企业。

盈利预测及评级:我们预计公司2016年至2018年康拓红外的归属母公司净利润分别为0.72亿元、0.78亿元和0.84亿元,对应的EPS为0.26元/股、0.28元/股和0.30元/股。我们维持对康拓红外的“增持”评级。

风险因素:铁路政策发生重大不利变化;竞争加剧,毛利率降低;应收账款较大导致的坏账损失风险。