中兴商业:业绩符合预期,物业价值仍然突出

业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比下降1.03%。

10月24日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入18.05亿元,同比下降了18.29%;归属于母公司净利润为0.31亿元,折合EPS为0.11元,同比下降1.03%;扣非归母净利润为0.54亿元,折合EPS为0.19元,同比下降16.88%,业绩基本符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入5.30亿元,同比下降13.46%,降幅略小于2Q2016下降的22.53%,归属于母公司净利润为0.07亿元,同比上升7.69%,增幅高于2Q2016同比上升的3.91%。

毛利率同比上升1.57个百分点,期间费用率同比上升1.48个百分点。

报告期内公司综合毛利率为20.40%,较上年同期下降上升了1.57个百分点。报告期内公司期间费用率为17.89%,较上年同期增加了1.48个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为1.81%/15.08%/1.00%,较上年同期分别变化了-0.33/1.38/0.43个百分点。销售费用率大幅下降的原因主要是子公司停业费用支出减少。单季度拆分来看,3Q2016的期间费用率为18.53%,为近三年最高值,值得重点关注。

公司物业价值仍然突出,存在投资机会:

公司业绩持续下滑,物业价值仍然突出,主要原因是:1)公司当前市值小,不到40亿元。2)公司股权比较集中,前四大股东分别是沈阳中兴商业集团有限公司(持股33.86%),杭州如山创业投资有限公司(持股10.04%),大商投资管理有限公司(持股10.03%),大商集团有限公司(持股9.97%)。3)公司实际控制人为沈阳市国资委。沈阳市国资委前期转让公司股权未果,在当前辽宁省经济增长乏力,财政压力大的局面下,沈阳市国资委继续推进公司股权出让的可能性较大。

调整盈利预测,维持买入评级和目标价:

我们调整公司盈利预测,预测公司2016-2018年EPS为0.28/0.30/0.31元(之前的预测为0.22/0.24/0.25元)。尽管公司传统零售业态门店继续低迷,鉴于沈阳市国资委出让公司股权的预期,我们维持买入评级和六个月目标价20元。

风险提示:宏观经济增速未达预期,居民消费需求的增速未达预期。