首航节能:传统主业稳健,静待光热业务发力

投资要点

事项:

公司公布2016三季报,前三季度实现营收6.4亿元,同比增长17.82%,归母净利润1.06亿元,同比增长26.41%。

平安观点:

传统主业稳健,全年业绩小幅波动。公司前三季度实现营收6.4亿元,同比增长17.82%,归母净利润1.06亿元,同比增长26.41%。三季度单季实现营收2.51亿元,同比增长122.6%,归母净利润1859.1万元,同比增长259.1%。公司前三季度业绩增长主要源自营业外收入(政府补贴等) 增长以及部分坏账回收,空冷主业较为平稳。公司预告2016年净利润变化范围为-20%~10%,全年业绩将小幅波动。

光热步入收获期,预期订单饱满。近期国家能源局发布《关于建设太阳能热发电示范项目的通知》,确定了第一批太阳能热发电示范项目,共20个合计装机容量1.35GW,其中首航敦煌100MW塔式项目、三峡金塔100MW塔式项目、华电玉门100MW塔式项目均采用首航技术路线,另外此前公司已中标中广核德令哈50MW槽式项目的太阳岛EPC,因此相关项目达350MW,占示范项目总容量的26%,凸显龙头地位。此外,公司分别与甘肃敦煌、青海省海西州政府签订协议,拟在敦煌建设2X150MW塔式熔盐光热项目,在海西州建设1000MW光热项目(一期2X135MW塔式项目),预期订单饱满。

非公开发行拓产能,联合中广核拓市场。根据公司非公开发行预案,公司拟通过非公开发行股票募集资金不超过46亿元,用于敦煌100MW熔盐塔式光热项目和光热发电设备制造基地项目建设,募投项目完成后公司将新增年生产400MW塔式光热发电设备和150MW槽式光热发电设备的产能。此外,公司与中广核签订《成立合资公司推进国内外光热发电业务的战略框架协议》,共同开拓国内外光热市场。随着产能的扩充和市场拓展能力的提升,公司光热龙头地位将进一步巩固。

投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.12、0.36元,对应PE为78.8、26.6倍。考虑到光热行业广阔的发展空间、公司行业地位领先,维持“强烈推荐”评级。

风险提示。光热项目建设进度及成本下降幅度不及预期。