双环传动:业绩符合预期,预计全年维持高速增长

事件:公司公告,2016年前三季度实现营收12.1亿元,同比增长19.7%,实现归属上市公司股东净利润1.34亿元,同比增长34.8%,毛利率23.6%,净利率11.1%,同比提升1.2个百分点,EPS0.2元,业绩增长快速,符合预期。

业绩快速增长,费用控制得当。

公司主营机械齿轮,其中乘用车齿轮、商用车齿轮和工程机械齿轮为公司主要的营收来源,前三季度国内乘用车、商用车销量分别同比增长14.8%、4.0%,受益于此,公司营收保持较高增长。报告期内,期间费用率11.4%,同比下滑2.6个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别变化-0.3、-0.6和-1.6个百分点。公司费用控制得当及财务费用下降使公司利润增收高于营收增速。

全年业绩有望保持高速增长,看好长期发展前景。

公司预计全年实现归属上市公司净利润1.78~2.19亿元,同比增长30%~60%。业绩高增长的主要原因一方面源于下游汽车销量的高速增长,另一方面公司通过加大市场开拓力度、持续调整产品结构、强化内部管理等措施,稳步提升业绩。同时,公司新能源车辆和自动变速器两大领域的传动部件研制进入快车道,其中新能源汽车齿轮与比亚迪进入批量供货阶段,与西门子、奇瑞、广汽等多家客户进入样品开发阶段;自动变速器齿轮已经具备批量生产的能力,并取得了长安福特、东安动力和盛瑞传动的AT(自动变速器)齿轮订单,和上汽齿轮厂、广汽和比亚迪的DCT(双离合变速器)齿轮订单。我们认为,公司主业全年有望维持高增长,同时新产品研制进入快车道,为后续公司业绩高增长提供保障。

维持买入评级,目标价16元。

积极拓展新兴领域,重装起航值得期待,业绩高增长可期。预计2016~2018年EPS为0.26元、0.33元、0.39元,买入评级,目标价16元。

风险提示:汽车产销增速不及预期,定增项目推进不及预期。