杭锅股份:稳健经营,业绩符合预期

事项:

公司发布2016年三季报,实现营业收入18.46亿元,同比减少4.27%,归母净利润1.54亿元,实现扭亏。

平安观点:

前三季度业绩接近业绩预告区间上限。公司前三季报实现营业收入18.46亿元,同比减少4.27%,归母净利润1.54亿元,实现扭亏。中报预告前三季度业绩区间1.1~1.6亿元,公司业绩接近预告区间上限。三季度单季实现营收7.76亿元,同比增长9.1%,营收规模持续下滑的趋势得以扭转;归母净利润6794万元。公司预告全年业绩1.8~2亿元,我们预计最终业绩仍会接近区间上限。

各项经营指标持续向好,彻底走出钢贸阴霾。受钢贸业务影响,公司去年资产减值计提较多,今年以来公司彻底走出钢贸阴霾,资产减值计提大幅减少,是扭亏的主要原因。前三季度毛利率24.58%,同比增长1.61个百分点,创上市以来新高,净利率9.84%,维持高位,费用率14.94%,同比增长约1.98个百分点;存货增至10.6亿元,以备战四季度;公司目前在手订单充足,经营指标整体向好。

国内光热政策落地,明年光热业务有望贡献显著增量。近期,国家发改委和能源局相继公布光热示范项目上网电价和项目清单,国内光热行业有望迎来爆发式发展。在1.35GW的示范项目中,塔式项目约占一半,是最主要的技术类型。公司作为国内唯一正式投运的中控青海德令哈10MW塔式项目的吸热和储热设备供应商,先发优势明显,同时作为系统集成龙头企业中控太阳能的参股股东,未来将具备订单保障。我们预计光热示范项目有望于今年年底或明年年初开启招标工作,以公司获取200MW塔式示范项目吸热和储热设备订单估算,订单规模有望超10亿元,贡献显著的业绩增量。

投资建议。预计公司2016-2017年EPS分别为0.32、0.43元,对应PE分别为39.4、28.9倍,维持“推荐”评级。

风险提示。光热示范项目推进进度不及预期;行业竞争加剧。